3）24Q2 销售收现2.23 亿（-47%）。合同负债0.62 亿，环降0.49 亿。事件：公司24H1 實現營收 6.67 億（-13%，同比數據，下同），其中白酒營收5.52 億（+12%），歸母淨利潤0.11 億（去年同期-0.38 億）。24Q2 白酒營收1.83（-15%），歸母淨利潤-0.07 億（去年同期0.03 億）。
點評：
費用投放力度加大，回款承壓。1) 24Q2 毛利率41.7%（+8pct）我們認爲主因馥合香系列增長，淨利率-2.6%（-3.6pct）主因費用投放力度加大。2）24Q2 銷售費用0.56 億（+151%）佔23%（+16pct）因廣告、人工費用增加所致；管理費用0.19 億（-53%）佔8%（-4pct）因辭退福利減少所致，稅金及附加0.39 億（-10%），毛銷差19.1%（-8pct）。
3）24Q2 銷售收現2.23 億（-47%）。合同負債0.62 億，環降0.49 億。
馥合香系列仍具增長潛力，普通白酒增速明顯下滑。1)分產品：24H1 白酒營收5.52 億（+12%），其中中高檔1.41 億（+31%）佔比26%、普通酒3.74 億（-3%）。24Q2 中高檔營收0.7 億（-3%）佔比39%；普通酒營收1.12 億（-21%）。2）分區域：24H1 省內營收4.36 億（+3%）佔比79%；省外1.16 億（+62%）。24Q2 省內營收1.36 億（-22%）佔比74%；省外0.47 億（+14%）。省內競爭較爲激烈，省外增速亮眼。
3）24Q2 共521 名經銷商（+16），省內317（+21），省外204（-5）。
聚焦阜陽/合肥重點市場，堅定一體兩翼。1）公司堅持以馥合香爲核心的TOP 店攻堅戰、底盤爲基礎的底盤大單品爆破戰和光瓶組合陣地戰，與「春節攻堅戰」、「春耕行動」結合，聚焦TOP 店、底盤核心店等核心業務動作，實現底盤產品終端覆蓋率達80%。 2）堅持高標準招大商，持續推動渠道佈局優化，實現立足安徽，環皖有規模，全國有佈局的達成。
3）公司剝離藥業聚焦主業，8 月15 日公告金太陽醫藥註銷完成。
盈利預測與投資評級:公司短期業績承壓，但隨着經營企穩，改革成果有望逐步體現。我們下調預測 24-26 年 EPS 至0.04/0.15/0.18 元（原0.07/0.23/0.36 元）。維持「買入」評級。
風險因素： 食品安全風險、行業競爭加劇
