投資要點：
Q2 表現略低於預期。2024 年H1 公司實現營業收入33.66 億元，同比-5.01%，實現歸母淨利潤3.85 億元，同比-3.04%，實現扣非後歸母淨利潤3.21 億元，同比-8.28%；其中，Q2 單季度實現營業收入17.83 億元，同比-12.64%，實現歸母淨利潤2.64 億元，同比-11.72%，實現扣非後歸母淨利潤2.18 億元，同比-20.63%，Q2 表現略低於我們此前在業績前瞻中的預期，我們預計主要系行業整體需求偏疲軟背景下價格競爭激烈等因素所致。
多渠道佈局持續推進。分渠道看，線下業務方面，2024 年H1 公司持續升級門店形象，打造解決方案專區，提升無主燈消費者的進店體驗，加速零售渠道佈局；在流通渠道，通過產品組合和終端助銷物料的精準投放，提升網點佈局和網點質量，24H1 保持了良好的業務態勢，進一步擴大市場覆蓋。商照業務方面，公司24H1 斬獲全球知名太陽能科技公司光伏組件產業園項目，雄安新區電信智慧城市產業園項目、全國性不動產辦公燈盤戰略項目等，滿足不同領域場景的優質照明需求。電商業務方面，公司精準佈局熱點，捕捉用戶痛點與潛在需求，同時不斷完善智能客服、AI 直播等，優化用戶服務體系，通過持續的產品結構優化，毛利率水平穩步提升。海外業務持續聚焦重點區域，擴大零售、流通網點覆蓋面，以智能照明技術及解決方案賦能終端，斬獲緬甸智能住宅、印尼智能辦公、阿曼皇家會議廳、荷蘭阿姆斯特丹國際機場等智能照明項目，同時在非洲斬獲太陽能路燈項目、住建部大樓項目等，積極參與「一帶一路」沿線國家基礎建設，擴大品牌海外影響力。
24H1 淨利率創2016 年以來新高，盈利能力持續向好。公司24 年H1 實現銷售毛利率39.29%，同比+1.09pcts，我們預計主要系公司平台化降本等因素影響。期間費用方面，公司24H1 銷售費用率爲18.94%， 同比+1.59pcts ， 管理/ 財務費用率分別爲4.45%/-1.47%，同比+0.77/+0.16pct，研發費用率同比-0.54pct 至4.75%，最終錄得公司24 年H1 淨利率11.47%，同比+0.14pct，創2016 年以來同期新高。
維持「買入」投資評級。考慮到行業價格競爭情況，我們下調對於公司的盈利預測，預計24-26 年公司分別可實現歸母淨利潤8.93/9.79/10.56 億元（前值爲10.95/12.22/13.52億元），同比-3.4%/+9.7%/+7.8%，對應當前市盈率分別爲12/11/10 倍。公司平台化降本措施效果顯著，淨利率水平持續提升，隨着下游需求逐步恢復，公司業績有望加速提升。
同時，公司23 年分紅比例自上市以來首次提升至60%以上，達67.7%，假定以23 年每股0.85 元同等分紅水平進行推算，則當前股息率達6.0%，具備長期配置性價比，維持「買入」投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；行業競爭加劇風險。