按产品来看，2024H1 公司心脑血管类产品实现营收23.14 亿元，同比下降7.86%，毛利率52.77%，同比减少7.76pp；呼吸类产品受上年同期高基数及社会库存高企导致的市场需求下降等因素影响，2024H1 实现营收12.84 亿元，同比下降58.42%，毛利率65.68%，同比减少2.54pp。2024H1 公司海外市场实现营收1.50 亿元，同比增长45.21%，毛利率25.89%，同比增加15.63pp,表现亮眼。事件：
公司披露2024 年半年報，實現營收46.04 億元，同比下降32.19%；歸母淨利潤5.30 億元，同比下降66.97%；扣非歸母淨利潤5.05 億元，同比下降67.24%；單Q2 實現營收20.82 億元，同比下降27.10%；歸母淨利潤2.27 億元，同比下降43.86%；扣非歸母淨利潤2.12 億元，同比下降41.49%。
呼吸類產品銷售承壓，海外市場加速發展
按產品來看，2024H1 公司心腦血管類產品實現營收23.14 億元，同比下降7.86%，毛利率52.77%，同比減少7.76pp；呼吸類產品受上年同期高基數及社會庫存高企導致的市場需求下降等因素影響，2024H1 實現營收12.84 億元，同比下降58.42%，毛利率65.68%，同比減少2.54pp。2024H1 公司海外市場實現營收1.50 億元，同比增長45.21%，毛利率25.89%，同比增加15.63pp,表現亮眼。
產品管線豐富，創新中藥研發持續推進
公司爲創新中藥龍頭企業，2024H1 公司研發投入高達4.11 億元，佔營業收入比重爲8.92%，處於同行業領先水平。目前公司共有14 個專利中藥品種，其中10 個列入國家醫保目錄，5 個列入國家基本藥物目錄，10 個列入專家共識、診療指南、高校教材推薦用藥。在研立項品種涵蓋心血管系統、呼吸系統、內分泌代謝系統、神經系統、消化系統、婦科、兒科等疾病，其中芪防鼻通片和柴黃利膽膠囊在申報註冊階段，絡痹通片和小兒連花清感顆粒在臨床III 期階段，柴芩通淋片、參蓉顆粒、藿夏感冒顆粒等產品在臨床II 期階段。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年收入分別爲113.86/125.41/137.17 億元，對應增速分別爲10.35%/10.14%/9.38%；歸母淨利潤分別爲15.32/17.58/19.88 億元，對應增速分別爲13.26%/14.79%/13.07%；EPS 分別爲0.92/1.05/1.19 元/股，3 年CAGR爲 13.70%。鑑於公司爲中藥創新龍頭，建議保持關注。
風險提示：市場及政策風險、研發創新風險、原材料價格波動風險
