净利息收入平稳增长，非息收入同比下降。公司上半年净利息收入同比增长2.24%至842.34 亿元；手续费及佣金净收入同比下降14.56%，主要是代理类、投资银行及银行卡业务收入波动较大；投资收益及公允价值变动收益同比下降9.38%，主要受去年同期个别股权IPO 后估值上升抬高基数影响，子公司股权类投资收益下降较多。上半年營收淨利同比雙降。公司上半年實現營收1323.47 億元（YoY,-3.51%），實現歸母淨利潤452.87 億元（YoY,-1.63%）。其中，二季度實現營收652.88 億元（YoY,-6.83%），實現歸母淨利潤202.99 億元（YoY,-5.17%）。公司上半年營收增速較一季度收窄3.5pct，歸母淨利潤增速較一季度收窄3.1pct。公司上半年年化加權平均ROE 爲9.29%，同比下降0.87pct。
資產增速略有放緩，相對減輕資本壓力。公司上半年總資產同比增長2.64%至14.18 萬億元，增速略有放緩。資產端，上半年貸款同比增長6.05%至8.27萬億元。上半年累計新增信貸投放3106 億元，分項來看，對公/個人/票據貸款分別投放2719/827/-439 億元，分別同比增長6.16%/6.47%/5.78%，增速均較爲穩定。公司資產增速放緩相對減輕資本內生壓力，6 月末，公司核心一級資本充足率較年初小幅回升0.07pct 至10.30%。
上半年淨息差1.29%，壓降負債成本取得成效。公司上半年披露的淨息差1.29%，同比下降2bps，主要是受客戶貸款收益率下行較快影響。資產端，上半年生息資產收益率同比下降16bps 至3.48%，其中貸款收益率同比下降34bps。負債端，上半年計息負債平均成本率同比下降9bps 至2.36%，其中存款成本率同比下降14bps，公司壓降負債成本取得成效。
淨利息收入平穩增長，非息收入同比下降。公司上半年淨利息收入同比增長2.24%至842.34 億元；手續費及佣金淨收入同比下降14.56%，主要是代理類、投資銀行及銀行卡業務收入波動較大；投資收益及公允價值變動收益同比下降9.38%，主要受去年同期個別股權IPO 後估值上升抬高基數影響，子公司股權類投資收益下降較多。
資產質量整體保持平穩。我們測算的公司上半年不良生成率0.49%，處於低位。公司二季度末不良貸款率1.32%，較一季度末持平；撥備覆蓋率204.82%，較一季度末增長7.77pct。二季度末關注率1.66%，較年初提升0.15pct。整體來看，公司資產質量基本保持平穩。
投資建議：公司基本面整體表現較爲穩定，我們略微下調公司盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲897/919/977 億元，對應同比增速爲-3.3%/2.5%/6.4%；攤薄EPS 爲1.11/1.14/1.22 元；當前股價對應的PE 爲7.3/7.1/6.6x，PB 爲0.62/0.58/0.55x，維持「優於大市」評級。
風險提示：宏觀經濟復甦不及預期會拖累公司淨息差和資產質量。
