收入端量增驱动发展公司發佈2024H1 業績：
H1：營業收入29.27 億（+11.9%），歸母淨利潤3.08 億（-13.8%）
中期每股派息0.28 元，對應分紅率95%，去年中期未分紅。
收入端量增驅動發展
24H1 公司實現營業收入29.27 億，同比+11.9%。從第三方業務來看，24H1 收入19.38 億，同比+12.1%，火鍋底料/中式復調/方便速食分別同比+5.6%/24.1%/14.5%，Q2 以來底料淡季競爭激烈，量價分別同比+16/-9pct，中式復調積極調整產品矩陣，增速領跑其他業務，速食產品經歷價格帶調整後，銷量同比+19 pct，23H1 以來重回量增通道。
從關聯方業務來看，24H1 收入9.89 億，同比+11.5%，火鍋底料/中式復調/方便速食分別同比+5.7%/29.9%/167.7%，量增驅動發展，三項產品價格同比分別-16/-26/-39pct。由於產品價格調整，利潤空間壓縮。
費用投入拉低利潤率
24H1 毛利率爲29.98%，同比-0.5pct，其中底料業務毛利率同比-3.2pct，拉低整體。銷售費用率爲12.04%，同比+2.9pct，公司加大營銷費用投入，運輸費用增加。管理費用率爲4.79%，同比下降-0.6pct。綜合以上，24H1 歸母淨利率同比-3.2pct 至10.52%。
投資建議
我們的觀點：
B 端產品矩陣逐步完善，市場區域逐步拓展。海外預計加快擴展，有望貢獻增量。河北霸州項目（2.8 萬噸方便速食）於24Q1 投產，安徽牛油基地（5.7 萬噸）24Q2 投產，供應鏈進一步完善。預計2024 年收入有望雙位數增長，同時24H2 費效比有望提升。
盈利預測：結合24H1 業績，我們調整盈利預測，預計2024-2026 年公司實現營業總收入68.84/76.16/83.73 億元（前值：68.67 /76.14/83.9億元），同比+12%/+11%/+10%（前值：+12%/+11%/+10%）；實現歸母淨利潤8.57/9.9/11.24 億元（前值9.75/10.95/12.18 億元），同比1%/16%/13%（前值：+14%/ +12%/ +11%），當前股價對應2024-2026年PE 分別爲12/11/10 倍，維持「買入」評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、行業競爭加劇、區域擴張不及預期、新品放量不及預期，餐飲行業拓展不及預期，食品安全事件。
