扩表放缓稳息差。1H24 公司净息差为1.29%，同比下降2bp，公司披露2Q24 单季净息差为1.30%，环比1Q24 提升3bp，较好的息差表现主要源于负债成本改善。1H24 公司负债成本同比下降9bp，主要受存款挂牌利率下调及手工补息清理等影响。二季度公司扩表速度有所放缓，总资产/贷款同比分别+2.6%/+6.1%，增速较一季度分别下降1.6ppt/0.7ppt，更加注重规模和息差的平衡。尽管规模增速明显放缓，但得益于息差表现改善，公司1H24 净利息收入同比增长2.2%，增速与一季度持平。1H24 業績基本符合我們預期
公司1H24 淨利潤/營業收入/撥備前利潤同比-1.6%/-3.5%/-6.3%，基本符合我們預期。
發展趨勢
擴表放緩穩息差。1H24 公司淨息差爲1.29%，同比下降2bp，公司披露2Q24 單季淨息差爲1.30%，環比1Q24 提升3bp，較好的息差表現主要源於負債成本改善。1H24 公司負債成本同比下降9bp，主要受存款掛牌利率下調及手工補息清理等影響。二季度公司擴錶速度有所放緩，總資產/貸款同比分別+2.6%/+6.1%，增速較一季度分別下降1.6ppt/0.7ppt，更加註重規模和息差的平衡。儘管規模增速明顯放緩，但得益於息差表現改善，公司1H24 淨利息收入同比增長2.2%，增速與一季度持平。
信貸結構優化。儘管總體貸款增速不高，但公司圍繞做好「五篇大文章」，持續優化信貸結構，進一步加大對國家重大戰略、重點領域和薄弱環節的支持。1H24 公司科技型企業貸款餘額較年初增長13.9%，普惠型小微企業貸款餘額較年初增長15.7%，綠色貸款餘額較年初增長6.0%，增速均快於整體貸款平均增幅。
非利息收入降幅擴大。1H24 公司非利息收入同比下降12.2%，降幅較一季度擴大8.6ppt，其中手續費淨收入同比下降14.6%，降幅較一季度擴大8.2ppt，其他非息收入同比下降10.2%，降幅較一季度擴大9.3ppt。中間業務承壓主要受資本市場波動、居民消費偏弱、減費讓利及相關產品費率調整等因素影響，代理類、投資銀行及銀行卡業務收入分別同比下降39.5%/22.5%/19.8%。
盈利預測與估值
維持盈利預測不變。當前A 股股價對應2024 年/2025 年0.6x/0.6x P/B，H股股價對應2024 年/2025 年0.4x/0.4x P/B。考慮到行業估值修復，我們上調A 股目標價20%至9.55 元，對應2024 年/2025 年0.7x/0.7x P/B，較當前股價有20.3%的上行空間，維持跑贏行業評級；上調H 股目標價20%至7.36 港元，對應2024 年/2025 年0.5x/0.5x P/B，較當前股價有19.1%的上行空間，維持跑贏行業評級。
風險
經濟復甦不及預期，房地產及地方融資平台風險。