投资建议：公司是全球内存接口芯片头部厂商，我们认为随着公司新品逐步放量，持续突破公司市场整体天花板，长期看好公司发展。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为14.36/23.00/28.34 亿元，对应PE 为40.54x/25.30x/20.54x，维持“推荐”评级。事件 公司發佈2024 半年度報告，公司24H1 實現收入16.65 億元， 同比+79.49%，實現歸母淨利潤5.93 億元，同比+624.63%，業績高速成長，整體業績符合預期。
毛利率穩步提升，規模效應逐步顯現。從公司24Q2 營收水平來看，24Q2 營收9.28 億元，同比+83%，環比+26%，歸母淨利潤3.70 億元，同比+495%，環比+66%；扣非歸母淨利潤3.25 億元，同比+9133%，環比+48%，單季度扣非歸母淨利潤創新高。從業務拆分來看，公司24H1 互聯芯片實現收入15.28 億元，同比67.89%，毛利率爲62.43%，津逮?服務器平台收入1.30 億元，同比+846%，毛利率爲3.87%。其中24Q2，互連類芯片二季度收入8.33 億元，同比+67.3%，環比+19.92%，創該產品線單季度歷史新高，主要系DDR5 滲透率提升推動內存接口及模組配套芯片收入增長。公司24H1 綜合毛利率爲57.78%，同比+1.5pct，其中24Q2 毛利率爲57.83%，環比+0.1pct，毛利率保持穩定。24H1 淨利率爲35.63%，同比+26.8pct，盈利能力改善，主要系期間費用率下降，24H1 公司研發費用同比增長21%至3.67 億元，研發費用率爲22%，同比-10.6pct，規模效應逐步顯現。
互聯類芯片創單季度歷史新高，推進新品研發迭代。公司24Q2 傳統內存接口及配套芯片穩步提升，PCIe Retimer 在主流雲廠AI 服務器項目份額持續提升，出貨量環比翻倍增長至30 萬顆，MRCD/MDB 相關終端產品在主流雲計算廠商開始規模試用，形成5000 萬收入，CKD 芯片聞不出貨，收入體量超1000 萬，整體互聯類芯片收入創單季度歷史新高。同時公司發佈DDR5 第四子代RCD 芯片，研發DDR5 第五子代RCD 芯片及第二子代MRCD/MDB 芯片，推進PCIe 6.0Retimer 芯片的工程研發。公司於24 年6 月發佈第6 代津逮?CPU，同月正式發佈另一款新產品，即數據保護和可信計算加速芯片，多業務齊頭並進看好公司未來成長。
投資建議：公司是全球內存接口芯片頭部廠商，我們認爲隨着公司新品逐步放量，持續突破公司市場整體天花板，長期看好公司發展。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲14.36/23.00/28.34 億元，對應PE 爲40.54x/25.30x/20.54x，維持「推薦」評級。
風險提示：行業競爭加劇的風險；新品研發推廣不及預期的風險；國際宏觀環境和監管的風險。
