剔大订单收入微增，核心业务毛利率保持良好事項：
公司24H1 實現收入26.97 億元（ -41.63% ） ， 實現歸母淨利潤4.99 億元（-70.40%），扣非後歸母淨利潤爲4.48億元（-71.41%）。在此前預告範圍內。
平安觀點：
剔大訂單收入微增，核心業務毛利率保持良好
公司23H1時大訂單業績貢獻仍佔比較高，高基數下公司24H1收入、利潤均出現較大幅度下降，若剔除大訂單影響，公司24H1營收實現微幅增長，其中小分子CDMO+2.49%（剔大訂單後），新興業務-5.77%，考慮訂單轉化收入的時長，與23H2全球投融資環境基本匹配。
公司上半年整體毛利率爲42.15%，其中小分子業務毛利率47.19%（臨床階段41.58%，商業化階段50.41%），雖然同比下降幅度較大，但仍保持在較好水準（可以比對公司疫情前無大訂單時毛利率以及同行毛利率），公司產能投入控制及成本管控的效果理想。新興業務毛利率爲20.29%（-13.46pct），在提前擴充產能、市場需求疲軟、國內價格競爭激烈等因素下毛利率大幅下降，該業務的盈利能力恢復預計仍需較多時間。
新簽訂單增長加速，有望帶動後期業績回暖
上半年公司新簽訂單+20%以上，且Q2簽單量環比Q1顯著提升，其中來自歐美客戶的訂單增速超過整體增速，再次印證以歐美爲代表的海外創新藥市場需求回暖。截止8月末，公司在手訂單總額爲9.7億美元，對24H2及25年上半年業績具有較好的覆蓋度。 核心業務回暖+新興業務產能利用率提升，我們估計公司24H2及25年能夠取得好於上半年的業績表現，逐步走出投融資寒冬及大訂單高基數的陰影。
維持「強烈推薦」評級。根據行業投融環境現狀及公司產能配置情況，調整2024-2026年歸母淨利潤盈利預測爲11.05、15.27、20.23億元（原12.55、16.72、21.40億元）。2024年公司因上年大訂單高基數因素，預期Q1-Q3表觀業績表現均會較差，這種偶發因素導致的業績下滑並不影響公司本身質地及盈利能力，剔除大訂單口徑下，預計公司能夠實現穩健增長。估值角度上，大訂單的一次性收益並未體現在市值中，且預期2025年行業、公司完成調整重回較快增長，估值上具有較高性價比，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：1）地緣政治變化可能會影響海外業務的承接；2）全球藥物創新投入和外包比例不及預期；3）藥品研發失敗或藥品上市銷售不及預期，CDMO訂單無法順利放量；4）出現生產事故、監管機構警告信或其他不能滿足客戶需求的情況，企業可能丟失訂單乃至客戶。
