盈利预测和估值。根据2024 年上半年公司经营情况，我们对盈利预测进行调整，预计2024 年至2026 年营业收入分别为4.59 亿元、7.87 亿元和10.74 亿元，同比增速分别为11.5%、71.5%和36.5%；归母净利润分别为-0.64 亿元、0.11 亿元和0.91 亿元，以8 月28 日收盘价计算，对应PE 分别为-52.4 倍、295.4 倍和36.8 倍，维持“买入”评级。事件：公司發佈2024 年半年報，2024 年上半年實現營業收入爲1.81 億元（-24.16%），歸屬於上市公司股東的淨利潤爲-4543 萬元，扣非後歸屬於上市公司股東的淨利潤爲-5332 萬元。
HIV 創新藥快速放量，研發管線穩步推進。2024 年上半年，HIV 新藥合計實現銷售收入約8163.39 萬元，同比增長148.68%，我們認爲主要受益於艾諾米替片新納入醫保目錄和艾諾韋林片成功續約，此外醫保支付範圍也調整爲「限艾滋病病毒感染」，患者覆蓋面有所擴大。與競品相比，艾諾米替片在有效性和安全性方面具有顯著優勢，我們認爲未來艾諾米替片的市佔率和銷售金額仍有較大提升潛力。目前使用艾諾韋林片和艾諾米替片的新增患者數增速明顯，服藥粘性提高，我們預計公司HIV 創新藥收入將繼續保持快速放量態勢。公司持續打造HIV 藥物研發管線，ACC017（整合酶抑制劑）已經完成臨床I 期試驗，Ⅰb/Ⅱa 期臨床試驗即將啓動，ACC027 等多個項目穩步推進。
人源蛋白業務出現波動，全產業鏈佈局持續推進。2024 年上半年公司人源蛋白業務出現一定波動，收入較上年同期減少9829.78 萬元，預計主要與尿激酶製劑集採降價傳導至上游原料藥有關。公司持續推進重大資產收購，未來將實現對南大藥業的控制，實現從原料的供應、原料藥的生產到尿激酶製劑生產的「人源蛋白原料-製劑一體化」戰略佈局，有望成爲新的業績增長點。
盈利預測和估值。根據2024 年上半年公司經營情況，我們對盈利預測進行調整，預計2024 年至2026 年營業收入分別爲4.59 億元、7.87 億元和10.74 億元，同比增速分別爲11.5%、71.5%和36.5%；歸母淨利潤分別爲-0.64 億元、0.11 億元和0.91 億元，以8 月28 日收盤價計算，對應PE 分別爲-52.4 倍、295.4 倍和36.8 倍，維持「買入」評級。
風險提示：核心產品集採降價超預期；HIV 創新藥放量/獲批進度低於預期。
