⑤利息净收入11.2 亿元，同比-47.4%，其中两融利息收入34 亿元，同比-18%，买入返售利息收入13.3 亿元，同比+55%。核心觀點：
公司披露2024 年中報，業績穩健，槓桿回升。上半年營收301.83 億元，同比-4.18%；歸母淨利潤105.70 億元，同比-6.51%。淨資產2845億元，同比+8.23%；剔除代理款項的槓桿倍數由2023 年末的4.27 倍升至2024H1 的4.43 倍。管理費用率44.7%，同比下降0.3pct。
業務均衡發展，重資產佔比提升至48%。據公司2024 半年報數據，①投資淨收益（含公允）爲119 億元，同比+0.4%；②投行業務收入17.35億元，同比-54.6%。③經紀業務48.80 億元，同比-7.8%，其中代銷收入7.09 億元，同比-11%。④資管（含基金）49.14 億元，同比-1.1%。
⑤利息淨收入11.2 億元，同比-47.4%，其中兩融利息收入34 億元，同比-18%，買入返售利息收入13.3 億元，同比+55%。
輕資產的泛财富管理高質量發展，投行龍頭效應、國際化深入。2024 上半年中信資管收入同比-4%，規模14564 億元，同比-3%，私募資管市佔率13.23%，同比下降1.5pct；華夏基金規模21585 億元，同比+19.8%。
财富管理方面託管客戶資產規模較年末實現正增長，擴大國際化服務半徑與內涵，境外财富管理產品銷售規模和收入穩定增長。
重資產方面，2024 上半年自營投資收益合計85.3 億元，同比-10%；其他權益工具投資由年初95 億元大幅提升至670 億元。公司大力發展非方向性客需業務，做市排名前列，利率產品銷售規模保持同業第一，境外股權衍生品提供跨時區的全球一站式投資交易服務，應付客戶按金達到1378 億元，同比+0.5%；一級子公司受市場波動影響由盈轉虧。
盈利預測與投資建議。龍頭券商做大做強的政策導向與競爭優勢日益凸顯，公司有望持續受益機構化、國際化進一步崛起。預計公司2023-2024年每股淨資產爲19.23 元、20.58 元，參考近五年1.0X-2.2XPB 的估值中樞給予公司2024 年1.2xPB 估值，A 股合理價值爲23.08 元/股；考慮A/H 溢價，H 股合理價值爲14 港幣/股，維持 AH 股「買入」評級。
（HKD/CNY=0.91）
風險提示：市場競爭加劇、波動加大導致業績不達預期，佣金率下滑等。
