关注贷款率0.53%，较24Q1 略升1bp；逾期率0.70%，环比24Q1 上升3bp；24H1 不良净生成率0.62%，拨备覆盖率545.17%，拨备安全垫夯实，各指标保持优异，关注后续零售不良率趋势。（3）其他非息高增。24H1 其他非息收入同比增长28.32%，主要来自于交易性金融资产投资收益增加，投资收益同比增加55.40%。核心觀點：
杭州銀行發佈2024 年半年度報告，我們點評如下：24H1 營收、PPOP、歸母利潤同比增速分別爲5.4%、5.4%、20.1%，增速較24Q1 分別變動+1.86pct、+0.89pct、-1.05pct。從業績驅動來看，規模增長、其他非息、撥備計提形成正貢獻，淨息差收窄、中收承壓爲主要拖累。
亮點：（1）信貸規模高增，存款增速回升。24H1 生息資產同比增長13.8%，貸款、投資類資產保持高增，同比分別增長16.5%、16.1%，對公信貸投放保持高位，同比增長18.3%，增量貢獻依舊主要來自廣義基建和製造業，個人貸款增速有所回升，整體保持穩健。負債端，24H1 存款同比增長13.9%，增速較24Q1 回升1.59pct，同時主動負債增速較高，以配合資產端擴張。（2）資產質量保持優異。24Q2 末不良率0.76%，連續6 個季度持平。個人貸款風險有所暴露，24H1 對公、零售貸款不良率分別爲0.76%、0.76%，較23A 分別變動-8bp、+17bp，個人消費貸款、經營貸款不良率較23A 分別上升22bp、22bp。
關注貸款率0.53%，較24Q1 略升1bp；逾期率0.70%，環比24Q1 上升3bp；24H1 不良淨生成率0.62%，撥備覆蓋率545.17%，撥備安全墊夯實，各指標保持優異，關注後續零售不良率趨勢。（3）其他非息高增。24H1 其他非息收入同比增長28.32%，主要來自於交易性金融資產投資收益增加，投資收益同比增加55.40%。
關注：（1）息差繼續收窄，存款成本顯著改善。24H1 息差1.42%，較23 年下降8bp。資產端，24H1 生息資產收益率較23 年下降21bp，其中貸款收益率較23 年下降35bp，投資類資產收益率較23 年下降26bp，主要受宏觀經濟形勢變化以及LPR 下調等影響；負債端，24H1計息負債成本率較23 年下降10bp，其中存款成本率下降15bp，主要由於公司合理調整負債結構，把握市場機會、期內多次下調各品種存款定價，有效控制負債成本。（2）中收增長承壓。24H1 公司手續費及佣金淨收入同比下降9.9%，其中，託管及其他受託業務佣金同比下降10.05%，主要是由於理財手續費收入減少。
盈利預測與投資建議：預計公司24/25 年歸母淨利潤增速分別爲20.38%/18.29%，EPS 分別爲2.80/3.34 元/股，當前股價對應24/25年PE 分別爲4.73X/3.97X，對應24/25 年PB 分別爲0.74X/0.64X，綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面情況，維持公司合理價值17.98 元每股，對應24 年PB 估值約1.0X，維持「買入」評級。
風險提示：（1）經濟增長超預期下滑導致零售資產質量惡化；（2）存款成本上升超預期；（3）利率波動超預期；（4）政策調控力度超預期。
