盈利阶段性承压，磷酸（锰）铁锂上量明显：受原材料价格大幅下降等因素影响，公司营收和产品盈利能力阶段性承压。分产品来看，多元材料实现营收26.90 亿元，同比减少64.91%，毛利率17.88%，同比下降0.2个百分点；磷酸（锰）铁锂、钠电正极实现营收4.58 亿元，同比增长774.30%，毛利率-2.91%，同比下滑4.30 个百分点。公司在多元材料方面，与欧美大客户建立长期稳定的合作，上半年实现产量约2.09 万吨；磷酸（锰）铁锂方面，与亿纬锂能、宜春清陶等动力及储能客户加强合作，上半年产量约1.33 万吨，销量同比数倍增长。公司發佈2024 年中報，上半年實現盈利2.87 億元，同比下降69.01%，公司磷酸（錳）鐵鋰材料上量顯著，固態電池材料實現裝車，維持增持評級。
支撐評級的要點
2024H1 歸母淨利潤同比下降69.01%：公司發佈2024 年半年報，上半年實現營收35.41 億元，同比下降57.85%；實現盈利2.87 億元，同比下降69.01%；扣非盈利2.17 億元，同比下降79.66%。根據公司業績計算，2024Q2 實現盈利1.76 億元，同比下降64.34%，環比增長59.87%；扣非盈利1.12 億元，同比下降82.44%，環比增長7.77%。
盈利階段性承壓，磷酸（錳）鐵鋰上量明顯：受原材料價格大幅下降等因素影響，公司營收和產品盈利能力階段性承壓。分產品來看，多元材料實現營收26.90 億元，同比減少64.91%，毛利率17.88%，同比下降0.2個百分點；磷酸（錳）鐵鋰、鈉電正極實現營收4.58 億元，同比增長774.30%，毛利率-2.91%，同比下滑4.30 個百分點。公司在多元材料方面，與歐美大客戶建立長期穩定的合作，上半年實現產量約2.09 萬噸；磷酸（錳）鐵鋰方面，與億緯鋰能、宜春清陶等動力及儲能客戶加強合作，上半年產量約1.33 萬噸，銷量同比數倍增長。
固態電池材料開啓商業化應用：公司提前佈局下一代固態電池關鍵材料，正極材料方面，公司研發的高電化學活性、超高鎳固態專用大尺寸單晶正極材料，獲得固態電池龍頭企業高度認可，在業內率先實現批量裝車應用；固態電解質方面，公司成功開發出高離子電導率、高穩定性的納米級固態電解質。
公司在固態鋰電正極材料商業化應用方面走在行業前列，報告期內累計出貨數百噸，已順利導入輝能、清陶、衛藍新能源、贛鋒鋰電等固態電池客戶，成功裝車應用於上汽集團等一線車企固態車型上。
估值
結合公司公告與行業競爭情況，我們將公司2024-2026 年預測每股收益調整至1.37/1.62/2.05 元（原預測2024-2026 年攤薄每股收益爲2.50/2.77/2.97元），對應市盈率21.4/18.0/14.3 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
產業鏈需求不達預期；原材料價格出現不利波動；新能源汽車產業政策不達預期；新能源汽車產品力不達預。
