事件。8 月26 日，公司发布2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营收379.51 亿元，同比增长5.29%；实现归母净利润10 亿元，同比下降2.13%；实现扣非后归母净利润8.94 亿元，同比增长5.78%。

紧抓AIGC 发展机遇，24H1 公司收入稳步增长。公司积极把握AIGC 发展机遇，聚焦网络、计算、安全、存储、云与智能业务，提升全系列产品内生智能，并推进AIGC 整体解决方案落地，助力公司收入稳步增长。2024 年上半年公司实现营收379.51 亿元，同比增长5.29%；实现归母净利润10 亿元，同比下降2.13%；实现扣非后归母净利润8.94 亿元，同比增长5.78%。其中，公司控股子公司新华三24H1 实现营收264.28 亿元，同比增长5.75%；实现净利润18.20 亿元。新华三国内政企业务收入达到202.12 亿元，同比增长8.31%；国内运营商业务收入50.19 亿元；国际业务收入11.98 亿元，其中H3C 品牌产品及服务自主渠道业务营业收入为4.16 亿元，同比增长61.22%。单季度来看，公司2024Q2 实现营收209.45 亿元，同比增长7.32%，环比增长23.16%；实现归母净利润5.87 亿元，同比增长0.60%，环比增长41.82%；实现扣非后归母净利润5.51 亿元，同比增长8.46%，环比增长60.54%。2024H1 公司整体毛利率为19.03%，同时得益于公司不断优化组织架构、提高运营效率，公司费用控制能力有所提高，期间费用率同比下降12.99%。2024 上半年发生销售费用、管理费用、财务费用分别为20.70/4.64/2.23 亿元，同比下降12.24%/3.37%/31.59%；24H1 公司其他收益同比下降较大，主要是本期公司子公司新华三及紫光计算机科技有限公司确认的政府补助较上年同期减少所致。

深耕客户数字化场景，加快推动行业大模型落地。随着AIGC 技术快速发展，公司深度构建“云-网-安-算-存-端”全栈业务布局。上半年公司充分发挥算力×联接的倍增效应，围绕高效多元算力供给、高品质网络联接、智能存储、云与智能、主动安全、智能运维和智能能耗治理方面持续进行技术和产品创新，发布了全栈领先的灵犀智算解决方案，以百业灵犀私域大模型+ N 个优选生态大模型的“1+N”大模型策略，助力AIGC 技术落地实践。同时新华三子公司持续推动AI 赋能行业应用，形成多种行业创新场景化解决方案。国内政企业务：数字政府领域，公司参与了北京、郑州等省市的智算中心建设项目，并陆续中标郑州、成都等省市的智慧城市建设项目。数字金融领域，　　公司发布金融智算网络解决方案，具备全场景组网、自研算网调优、智算场景运维三大核心能力；并推出金融AIGC 大模型解决方案，提供一站式大模型交付服务。此外，公司大模型还赋能了智慧交通、智慧医疗、智慧能源等多个领域。运营商市场：公司陆续中标中国移动、中国电信、中国联通三大运营商多项重要集采项目，与运营商合作构建算网一体新型数字信息基础设施。海外市场：公司持续扩展海外市场覆盖深度与广度，上半年在新加坡、西班牙等国家承接了政府、教育、医疗等多个行业的重点项目。我们认为，随着人工智能、云计算等技术发展，公司坚持“云智原生”技术战略，积极布局AIGC 技术落地应用，子公司持续推动AI 赋能行业应用，未来公司业绩有望实现稳步增长。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为24.14/29.92/35.54 亿元，2024-2026 年EPS 分别为0.84/1.05/1.24 元，当前股价对应PE 分别为23/18/16 倍。鉴于公司积极布局AIGC 技术落地，子公司国内外业务不断扩展，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：海外业务拓展不及预期风险；研发失败风险；市场竞争加剧风险；宏观经济及行业波动风险。