理想汽车2024Q2 交付新车10.9 万辆，同比增长25.5%，环比增长35.0%。其中，L6 上市后交付能力领先，2024Q2 交付了3.9 万辆。理想汽车实现营收316.8 亿元，同比增长10.6%，环比增长23.6%。单车收入27.9 万元，同比下降13.6%，环比下降7.4%，主要系L6 车型占比提升。2024 年7 月公司交付5.1 万辆，同比增长49.4%。展望三季度，理想汽车预计交付14.5-15.5 万辆，对应实现收入392 亿元至422 亿元，交付车型数量的同比高增是理想保持营收高增的核心关键因素。事件：
2024 年8 月28 日，理想汽車公佈2024 年第二季度財務數據。2024 年第二季度理想汽車交付新車10.9 萬輛，同比增長25.5%，環比增長35.0%。實現收入316.8 億元，同比增長10.6%，二季度GAAP 淨利潤11.0 億元，同比下降52.3%。
L6 上市後交付提升明顯，保證營收高增長
理想汽車2024Q2 交付新車10.9 萬輛，同比增長25.5%，環比增長35.0%。其中，L6 上市後交付能力領先，2024Q2 交付了3.9 萬輛。理想汽車實現營收316.8 億元，同比增長10.6%，環比增長23.6%。單車收入27.9 萬元，同比下降13.6%，環比下降7.4%，主要系L6 車型佔比提升。2024 年7 月公司交付5.1 萬輛，同比增長49.4%。展望三季度，理想汽車預計交付14.5-15.5 萬輛，對應實現收入392 億元至422 億元，交付車型數量的同比高增是理想保持營收高增的核心關鍵因素。
費用率改善，規模效應有望提升盈利能力
理想汽車Q2 毛利率爲19.5%，同比下降2.2pct，環比下降1.1pct，主要系低價格帶車型佔比提升。Q2 研發費用率爲8.9%，同比+0.4pct，環比-2.7pct，SG&A 率爲9.6%，同比+1.5pct，環比-2.3pct，期間費用率逐步改善。2024Q2 公司實現淨利潤11.0 億元，同比下降52.3%，環比提升86.3%。淨利潤率爲3.5%，同比-4.8pct，環比+1.0pct，後續車型銷量提升帶來的規模效應，公司盈利能力或快速修復。
智能電動戰略加速，生態體系建設加速
生態逐步完善，截至2024 年7 月31 日，理想汽車零售中心487 家，覆蓋146 各城市，維修中心411 家，覆蓋220 個城市，投入使用701 座充電站和3260 個充電樁。智能化進展加速，OTA6.0 和6.1 顯著優化用戶體驗，端到端和VLM 架構的模型於7 月底開放早鳥測試，算力和數據規模領先有望加速理想智能化升級。
產品力領先智駕升級，利潤率拐點已至
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲1473/2054/2800 億元，同比增速分別爲19.0%/39.4%/36.3%，歸母淨利潤分別爲85.3/142.4/237.2 億元，同比增速分別爲-27.1%/67.0%/66.6%，EPS 分別爲4.02/6.71/11.18 元/股，3 年CAGR 爲40.6%。
公司產品力提升，智能電動加速，銷量兌現和盈利能力兌現。維持「買入」評級。
風險提示：智能化落地速度及兌現銷量能力不及預期，乘用車價格戰或影響後續銷量。
