公司披露的上半年净息差1.42%，同比下降14bps。其中生息资产平均利率3.72%，同比下降21bps，贷款收益率和投资收益率同比分别下降35bps 和26bps。计息负债平均利率2.21%，较上年同期下降10bps，主要是公司加强存款成本管控，存款付息率较上年同期下降15bps。業績維持高增。公司此前已披露業績快報，2024 年上半年實現營收193 億元，同比增長5.4%，較一季度增速提升1.9 個百分點；歸母淨利潤100 億元，同比增長20.1%，較一季度增速下降1.0 個百分點。年化加權平均ROE 爲19.5%，同比提升0.8 個百分點，盈利能力處在高位。
淨利息收入實現正增長，投資收益增長較好。上半年公司淨利息收入增長0.5%，一季度同比下降1.9%，淨利息收入改善。非息收入同比增長14%，其中手續費淨收入同比下降9.9%，主要是投資收益實現較好增長。上半年非息收入佔營收的38.1%，同比提升了3.0 個百分點。
貸款維持高增，淨息差同比下降14bps。期末資產總額近2.0 萬億元，較年初增長7.8%，貸款總額0.9 萬億元，較年初增長11.7%。其中，企業貸款和零售貸款較年初增長14.7%和6.0%，增速在同業中都出於較好水平。杭州市貸款增速較慢，但公司加大了杭州以外浙江省區域的貸款投放，期末浙江省貸款比重爲78.4%，與年初基本持平，其中杭州市以外浙江區域貸款比重爲37.4%，較年初提高了4.3 個百分點。
公司披露的上半年淨息差1.42%，同比下降14bps。其中生息資產平均利率3.72%，同比下降21bps，貸款收益率和投資收益率同比分別下降35bps 和26bps。計息負債平均利率2.21%，較上年同期下降10bps，主要是公司加強存款成本管控，存款付息率較上年同期下降15bps。
公司加大不良確認處置，不良率維持在低位；降撥備以豐補歉。期末不良率0.76%，較3 月末持平。測算的年化不良生成率0.62%，不良有所暴露但公司加大了覈銷處置力度，且不良生成率仍處在較低水平。另外，關注率0.53%，逾期率0.70%，都處在低位，公司資產質量在同業中表現優秀。
撥備計提上，上半年信貸資產信用減值損失同比提升38.7%，但金融投資轉回損失約15.83 億元，因此信用減值損失合計同比下降了26%，以豐補歉。
期末撥備覆蓋率545%，較3 月末下降6 個百分點，仍處在同業前列。
投資建議：公司區域經濟優勢明顯，信貸持續高增。我們維持2024-2026 年歸母淨利潤174/209/244 億元的預測，對應同比增速爲21.1%/20.1%/16.6%。
當前股價對應2024-2026 年PE 值爲4.5x/3.8x/3.2x ， PB 值爲0.72x/0.62x/0.54x，維持「優於大市」評級。
風險提示：宏觀經濟復甦不及預期會拖累公司淨息差和資產質量。
