普冉股份发布2024 半年报：公司24H1 实现营业收入8.96 亿元，同比增长91.22%；归母净利润1.36 亿元，同比大幅扭亏2.14 亿元；扣非归母净利润1.51 亿元，同比大幅扭亏2.49 亿元；毛利率33.74%，同比增长13.17pcts。

单季度来看，公司24Q2 实现营收4.91 亿元，YoY+85.60%，QoQ+21.28%；归母净利润0.86 亿元，同比扭亏1.36 亿元，QoQ+72.83%；扣非归母净利润0.90 亿元，同比扭亏1.42 亿元，QoQ+0.81%。营收高涨主因下游消费电子景气度回暖，公司在非易失存储器产品线的完整布局和性能领先上稳定发挥，新产品顺利量产，总出货量同比大幅度提升；利润大幅扭亏主要系营收增速远超期间费用增幅，研发/管理/销售费用YoY+18.7%/26.3%/15.4%，同时规模效应提升，叠加市场供求关系向好，存货跌价计提准备同比减少9223万元。公司在保持存储芯片领先优势的同时，着力推进“存储+”战略，布局MCU 及模拟线业务，长期成长动力充足。

存储系列芯片：NOR Flash 产品性能领先，EEPROM 发力工业控制与车载领域。存储业务24H1 实现营收7.24 亿元，YoY+70.81%，毛利率34.81%，YoY+15.32pcts，出货量实现37.84 亿颗，YoY+71.44%。1）NOR Flash 带动存储业务营收持续成长，公司40nm SONOS 工艺下4Mbit 到128Mbit 容量的全系列产品均已实现量产，ETOX 工艺下的产品已达到50nm 先进制程，512Mbit 容量产品实现量产出货，将实现在大容量市场的快速导入，此外，公司NOR Flash 车载产品陆续通过AEC-Q100 车规认证，打开广阔的市场空间。2）EEPROM 产品在工业控制和车载领域的应用持续推进，公司当前大陆份额排名前二，产品覆盖2Kbit 至4Mbit，可应用于手机、工业控制、汽车电子及通信等众多领域，其中工业控制的占比显著提升，稳定毛利率，汽车电子占比提升，在车身摄像头、车载中控等应用实现海内外客户的批量交付。长期来看公司存储业务有望持续稳健成长。

存储+系列芯片：MCU+模拟芯片打开第二成长曲线。“存储+”业务24H1 实现营收1.72 亿元，YoY+284.61%，毛利率29.24%，YoY-1.53pcts，出货量3.73 亿颗，YoY+275.36%。1）MCU 新品持续放量，ARM KEIL 和IAR 已全面支持公司32 位M0+及M4 系列MCU，公司基于ARM 内核研发了电机专用型、超低功耗型M0+ MCU 产品并实现量产，M4 MCU 中已有1 个系列10 余颗料号量产出货，我们预计伴随去库存结束以及新品持续导入放量，MCU 业务将在未来几年迎来显著成长；2）VCM 驱动芯片批量交付，将与EEPROM 产品形成良好的协同效应，提升公司在摄像头模组领域的竞争优势和市场占有率。

盈利预测及投资建议：我们看好公司的未来发展，预计2024/2025/2026 年分别实现营收19.3/24.4/30.3 亿元，对应增速分别为71.5%/26.4%/23.9%。

预计2024/2025/2026 年分别实现归母净利润2.8/4.0/5.5 亿元，对应增速分别为683.3%/43.1%/36.7% ， 2024/2025/2026 年PE 估值为23.8/16.6/12.2X，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，研发进度不及预期，行业竞争加剧。