投资建议：目标价180.4 元，维持“增持”评级我们看好公司在可穿戴芯片领域始终保持产品定义领先，助力公司在耳机、手表/手环以及智能眼镜市场实现份额持续提升。维持24/25/26 年归母净利润预测3.94/6/7.95 亿元，给予55 倍24PE（可比公司一致预期49x），目标价180.4 元，“增持”评级。2Q24：單季度收入創歷史新高，規模效應逐步顯現2Q24 公司實現營收8.78 億元（yoy：+66.80%，qoq：+34.45%），歸母淨利潤1.20 億元（yoy：+140.00%，qoq：+334.87%），扣非歸母淨利潤1.03億元（yoy：+237.50%，qoq：+1028.36%）。1H24 智能可穿戴和智能家居市場需求持續增長，公司在智能手錶/手環類市場份額快速提升，同時新一代可穿戴芯片 BES2800 實現量產出貨，驅動公司2Q24 營收實現同環比增長。2Q24 公司毛利率以及費用基本保持穩定，2Q24 毛利率環比提升0.46pct至33.39%，規模效應下利潤增幅顯著超過收入增幅。我們維持公司24/25/26年歸母淨利潤預測3.94/6/7.95 億元，考慮公司作爲全球可穿戴芯片龍頭，下半年BES2800 將大規模放量，給予55x 24PE（可比公司一致預期49x），目標價180.4 元，「增持」評級。
1H24 回顧：可穿戴產品需求持續增長，公司份額穩步提升根據IDC 統計，2024 年上半年國內藍牙耳機市場出貨量達到5,540 萬台，同比增長20.8%，疊加公司新一代可穿戴芯片BES2800 上半年實現量產出貨，我們預計1H24 公司耳機相關產品營收同比增長幅度高於行業銷量增速。此外，公司已實現在智能手錶、運動手錶和手環的全覆蓋，市場份額快速增長，1H24 手錶/手環類產品營收佔比提升至28%左右。得益於1H24可穿戴芯片市場競爭有所緩和，公司毛利率基本企穩，2Q24 爲33.39%（yoy：-1.30pct，qoq：+0.46pct）。存貨方面，截止2Q24 末公司存貨6.83億元，較上季度末增加0.39 億元，我們預計主要是爲三季度旺季備貨。
2H24 展望：BES2800 有望滲透更多終端，長期受益AI 端側發展考慮三季度爲消費電子傳統旺季，我們預計營收仍有望保持環比增長，具體來看：1）可穿戴市場需求保持旺盛，一方面旗艦產品通過增加AI 功能提升銷量，另外中低端產品也通過價格下沉對白牌市場形成替代；2）公司新一代可穿戴芯片BES2800 目前已在多個客戶的耳機、智能手錶、智能眼鏡等項目中導入，預計下半年將逐步開始上量。長期來看，公司在連接技術（Wi-Fi、藍牙、星閃等）、音頻及顯示技術、健康監測技術等方面始終保持領先，能夠滿足品牌客戶對產品持續升級的訴求，未來有望在穩定耳機芯片市場份額的同時，進一步拓展至旗艦手錶主芯片以及智能眼鏡等領域。
投資建議：目標價180.4 元，維持「增持」評級我們看好公司在可穿戴芯片領域始終保持產品定義領先，助力公司在耳機、手錶/手環以及智能眼鏡市場實現份額持續提升。維持24/25/26 年歸母淨利潤預測3.94/6/7.95 億元，給予55 倍24PE（可比公司一致預期49x），目標價180.4 元，「增持」評級。
風險提示：下游需求轉弱，市場競爭加劇，核心技術人員離職，股東減持。
