事項:
寧波銀行發佈2024 年半年報,24H1 公司實現營業收入344 億元,同比增長7.13%,實現歸母淨利潤136 億元,同比增加增長5.42%,半年度年化加權平均ROE 爲14.7%。截至2024 年半年末,公司總資產規模達到3.03 萬億元,較年初增長11.9%,其中貸款規模較年初增長12.5%,存款規模較年初增長17.6%。
平安觀點:
營收逆勢走闊,主營業務維持高增。寧波銀行24H1 營收增速較1 季度抬升1.4 個百分點至同比增長7.1%,特別是公司淨利息收入逆勢走闊,24H1利息淨收入同比增長14.7%(+12.2%,24Q1),息差韌性支撐公司利差業務保持穩健。非息收入方面,24H1 公司非息收入同比負增5.7%(-4.7%,24Q1),其中手續費及佣金淨收入持續承壓,半年度同比負增24.9%(-22.9%,24Q1),資本市場波動壓制居民财富管理需求釋放、投資者風險偏好的變化以及減費讓利政策後置影響導致中收業務增長乏力。此外,公司半年度其他非息收入同比增長2.5%(+3.0%,24Q1),維持小幅正增長。公司24H1 歸母淨利潤同比增速5.4%(6.3%,24Q1),撥備計提力度的提高是導致盈利增速下滑的重要原因,公司24H1 信用減值損失同比增長8.8%(5.5%,24Q1)。
息差保持韌性,規模擴張保持積極。寧波銀行24H1 淨息差水平爲1.87%(1.90%,24Q1),同比下降6BP,下滑幅度預計處於同業較優位置,成本端紅利釋放貢獻提升是支撐息差的重要原因。公司24H1 計息負債成本率爲2.12%(2.15%,23A),其中存款成本率爲1.96%(2.01%,23A),我們按照期初期末餘額測算公司24Q2 單季度計息負債成本率環比1 季度下行8BP 至2.02%,存款重定價進度加快、結構調整以及暫停「手工補息」緩釋公司成本端壓力,公司對公活期存款利率較年初下行5BP 至0.91%,對公定期存款利率較年初下行8BP 至2.40%。資產端利率延續下行趨勢,公司24H1 生息資產收益率較年初下行11BP 至4.05%,其中貸款收益率較年初下行21BP 至4.92%,在行業整體面臨LPR 調降和有效需求不足情況下,貸款利率預計仍將持續承壓。
規模增長維持積極態勢,公司24H1 總資產規模同比增長16.7%(+14.3%,24Q1),其中貸款規模同比增長20.6%(+24.2%,24Q1),增速水平雖環比下滑,但絕對值預計仍處在同業領先地位。拆分貸款結構來看,公司2 季度單季度貸款增量主要依靠對公業務發力,對公貸款單季度增量佔到2 季度增量的61.8%。個人零售貸款同樣表現亮眼,24H1 個人貸款同比增長18.6%(+27.3%,24Q1),在行業普遍面臨零售需求不足的情況下維持較高增速實屬不易,尤其是公司個人消費貸款同比增長23.8%,我們預計與子公司寧銀消金規模快增相關,寧銀消金半年末資產規模較年初增幅達到18.5%。負債端方面,24H1 存款同比增長18.7%(+14.8%,24Q1),維持較高增速水平。
資產質量保持優異,撥備水平小幅下降。寧波銀行24 年半年末不良率環比持平1 季度末於0.76%,我們測算公司24H1 年化不良貸款生成率爲1.20%(1.23%,24Q1),不良生成壓力小幅下降,但個人貸款不良率較年初上行17BP 至1.67%。前瞻性指標方面同樣存在波動,公司24H1 關注率環比1 季度末上升28BP 至1.02%,逾期率較年初下降1BP 至0.92%,居民需求恢復斜率放緩背景下,零售業務資產質量擾動值得關注。撥備方面,公司24H1 撥備覆蓋率和撥貸比分別環比24Q1 下滑11.1pct/8BP 至421%/3.19%,撥備覆蓋率仍維持高位,風險抵補能力保持優異。
投資建議:零售轉型高質量發展,看好公司高盈利水平保持。寧波銀行作爲城商行的標杆,受益於多元化的股權結構、市場化的治理機制和穩定的管理團隊帶來的戰略定力,資產負債穩步擴張,盈利能力領先同業,在穩健資產質量護航下,夯實的撥備爲公司未來穩健經營和業績彈性帶來支撐。我們維持公司24-26 年盈利預測,預計公司24-26 年EPS 分別爲4.10/4.49/4.95 元,對應盈利增速分別爲6.1%/9.6%/10.2%。目前公司股價對應24-26 年PB 分別爲0.70x/0.62x/0.55x,鑑於公司市場化基因突出,長期視角下的盈利能力、資產質量有望持續領先同業,維持「強烈推薦」評級。
風險提示:1)經濟下行導致行業資產質量壓力超預期抬升。2)利率下行導致行業息差收窄超預期。3)房企現金流壓力加大引發信用風險抬升。