公司发布2024 年中报核心觀點
公司加快即飲新品的推廣和培育，培育第二成長曲線，推進「二次創業」，圍繞Meco 果汁茶、蘭芳園凍檸茶兩款核心產品，大力推進團隊和渠道建設，果汁茶恢復增長，凍檸茶正式上市首年，實現稅前銷售收入超 2 億元，市場潛力得到充分驗證。全年來看沖泡業務隨外部市場環境改善，穩健增長；即飲產品動銷有望提速，爲公司帶來新業務增量，隨着鋪貨網點增加，公司即飲業務有望進一步增長。
事件
公司發佈2024 年中報
香飄飄發佈2024 年中報，上半年公司實現收入11.79 億元，同比+0.8%；歸母淨利潤虧損0.30 億元，去年同期虧損0.44 億元；扣非歸母淨利潤虧損0.43 億元，去年同期虧損0.80 億元。
單二季度公司實現營業總收入4.54 億元，同比-7.5%；歸母淨利潤虧損0.55 億元，去年同期虧損0.50 億元；扣非歸母淨利潤虧損0.63 億元，去年同期虧損0.73 億元。
簡評
沖泡和即飲雙輪驅動，重新梳理產品發展戰略
分業務看，公司24H1 沖泡類實現營收6.14 億元，同比-2.13%，即飲類營收5.47 億元，同比+3.83%。產品方面，公司把衝破和即飲雙輪驅動作爲發展戰略，對奶茶產品復盤並升級，也對即飲產品重點系列做了重新規劃，在樣板市場積極推進銷售和總結經驗。銷售方面，原沖泡團隊優化調整爲「全品類團隊」，充分發揮協同作用；即飲銷售團隊採取「聚焦」策略，進一步聚焦於即飲產品銷售機會更大的城市。
分渠道看，公司24H1 年經銷商/電商/出口/直營分別實現收入爲10.16/0.94/0.10/0.40 億元， 同比增長
2.91%/-25.07%/15.31%/26.40%。截止2023 年末，公司共有經銷商1775 家，報告期內淨增加244 家，伴隨即飲業務的開拓，公司招募了一系列即飲專職經銷商。
毛利率提升，銷售費率降低
公司繼續受益於於植脂末、包材等原材料採購成本下降和公司提價效果，2024H1毛利率爲30.58%，同比+2.69pct，其中Q2 毛利率爲25.71%，同比+2.13pct。24H1 銷售/管理/研發/財務費用率爲28.47%/9.28%/1.59%/-3.66%，同比-2.74/+0.16/+0.27/ -0.61pct，其中銷售費率降低主要因市場推廣費、廣告投入減少，管理費用率略增主要系股權激勵費用上升所致。得益於毛利率提升和銷售費率下降，24H1 公司淨利潤實現減虧。
即飲產品不斷打磨，新品仍處於培育階段
Meco 如鮮果茶產品，將以「差異化」作爲發展核心，「杯裝」形態帶來飲用、儲藏的便捷性與時尚感，公司將該產品重新定位爲「茶飲店之外的第二選擇」，且「杯狀形態」與其他競品的瓶裝形態區分，使得公司在便利店激烈的競爭中能夠脫穎而出。蘭芳園凍檸茶，當前處於「0-1」的發展階段，結合產品解暑、解渴、解膩的功效以及不含碳酸的產品特點，公司針對消費者對冰爽飲料的訴求及健康意識的提升，公司通過廣告等方式突出其「冰爽」特質，並在北京、廣東樣本市場運營積累，穩步發展。
盈利預測：下半年沖泡產品迎來旺季，利潤預計較好，但考慮到外部消費環境和行業競爭情況，我們下調盈利預測，預計 2024-2026 年公司實現收入 38.00、41.22、45.04 億元，實現歸母淨利潤 3.15、3.88、4.52 億元。
風險提示：1）原材料價格上漲風險：若包材、植脂末原材料價格出現超預期上漲將對公司盈利造成較大壓力；2）行業競爭加劇：飲料行業品牌衆多，且行業巨頭具備強渠道和複製競品的能力，若行業內出現競爭加劇的情況，將對公司經營造成不利影響；3）新品表現不及預期：公司新品前期需要投入很多費用，若公司新品的市場表現不及預期，將對公司業績端的後續增長造成影響；4）消費者偏好變化：公司經典產品沖泡奶茶已經具有多年曆史，但年輕消費群體口味變化多樣，若消費者偏好出現巨大變化，則對公司業務出現重大沖擊。