公司發佈2024 年半年度報告。2024 年上半年公司實現營業收入8.62 億元,同比-8.84%;歸母淨利潤0.54 億元,同比-10.79%;扣非歸母淨利潤0.55 億元,同比+5.86%。公司2024Q2 實現營業收入4.18 億元,同比-16.22%;歸母淨利潤0.22 億元,同比-7.50%;扣非歸母淨利潤0.24 億元,同比+18.03%。
鋸切業務:穩健增長,市佔率仍有提升空間。2024 年上半年,公司鋸切業務實現收入3.36 億元,同比增長4.21%,毛利率爲44.15%,同比增長2.55pct。
2023 年公司雙金屬帶鋸條銷量約佔國內市場的35%,處在國內第一,全球前三。但是相較於歐美、日本等龍頭市佔率,在全球產能逐步向中國轉移的背景下,公司作爲中國龍頭,依託先發優勢、渠道優勢、產品品質和性價比優勢,市佔率仍具有較大的提升空間。公司在產能佈局、製造能力、營銷網絡、供應鏈管理、技術研發等方面對美特森融合、賦能,2024 年上半年美特森實現營業收入5091.01 萬元,同比增長7.51%,實現淨利潤624.55 萬元,同比增長44.77%。
雅達:製造優勢明顯,期待大功率電源業務放量。2024 年上半年,公司電源業務實現收入5.26 億元,同比-15.59%,毛利率爲0.86%,同比-5.40pct。雅達1971 年創立於香港,擁有50+年品牌歷史,曾經是全球電源行業龍頭艾默生(Emerson)的全資子公司,是國內電源的優秀製造平台,其客戶廣泛分佈於消費電子、半導體設備、通信、製造業、數據中心和醫療領域,具有深厚的技術儲備和產品生產能力,主要客戶包括華爲、蘋果、惠普、美國先進能源等。
(1)消費電子電源:2024 年上半年,公司消費電子電源業務實現營業收入4.3億元,同比下降8.50%,降幅持續收窄。隨着AI 興起,各大廠商正加快推進AI 手機,或將成爲推動手機產業變革的重要動力。公司立足大客戶戰略,隨着行業復甦、大客戶推出新品和結束庫存清理,公司的產能利用率和盈利情況有望迎來好轉。
(2)大功率電源:2024 年上半年公司大功率電源業務實現營業收入6956.79萬元,同比下降9.81%。主要系客戶戶用光伏電源產品需求下滑較大,另外,2023 年下半年新拓展的工商業用光伏電源、數據中心電源、站點能源電源等業務產線尚處在產能爬坡,效率提升階段。目前公司新拓展大功率電源業務在手訂單有保障,隨着產線效率的逐步提升、產能有序釋放,以及在手訂單陸續交付,公司大功率電源板塊業績狀況將持續改善。
投資建議:因爲公司大功率電源業務尚處於產能爬坡階段,產能爬坡具備一定的不確定性,並且戶用光伏需求下滑較大,因此我們預計2024-2026 年公司實現歸母淨利潤1.37、2.52、3.50 億元,對應PE 爲23、12、9X。公司鋸切業務穩步增長,雅達製造能力優秀,有望打造國內領先的電源平台型企業,維持「買入」評級。
風險提示:下游需求不及預期、大功率電源產能爬坡不及預期、消費電子電源業務拓展不及預期。