業績簡評
8 月28 日，公司發佈24 年半年報告，24H1 公司收入496.32 億元，同比-3.21%；歸母淨利潤37.06 億元，同比+3.24%；其中單Q2 實現收入254.58 億元，同比-7.31%；歸母淨利潤21.05 億元，同比+1.89%，扣非後歸母淨利潤18.28 億元，同比-11.69%。
經營分析
持續推進國際市場，24H1 海外收入佔比超過40%。根據公告24H1公司國際化收入219 億元，同比4.8%；國際化收入佔比44%，同比+3.37pcts；分產品來看，挖掘機海外收入yoy+16%、泵車、攪拌站實現翻倍增長；分區域來看，公司在巴西、德國、墨西哥、印度、烏茲別克斯坦等海外產能逐步完善，從供應鏈端控制成本。
海外市場毛利率達到24.41%（比國內市場高2.72pcts），同比+1.22pcts，海外收入佔比提升有望帶動公司整體利潤率持續提升，預計24-26 年公司淨利率爲7.0/8.3/9.4%。
資產質量提升，存貨、現金流均有好轉。24H1 公司經營性現金流爲17.06 億元（yoy+11%），增速超過利潤增速；此外，公司24H1資產負債率63.27%（同比、4.18pcts），存貨爲302.17 億元，同比-44.83 億元；公司整體資產質量有所提升。
重視高端市場，新能源、大噸位產品打開新曲線。24H1 公司高端產品收入佔比超過32%（同比+4pcts），收入增速超過10%。高端類產品主要爲新能源產品、大馬力產品：1）新能源：24H1 公司新能源裝載機收入同比增長2 倍，銷量穩居行業第一；新能源叉車同比+80.6%，新能源產品進展順利；2）大噸位產品：24H1 公司百噸級以上全地面起重機同比增長+30%；100t 以上礦車收入佔比較去年全年提升12.8pcts。高端產品推進順利。
盈利預測、估值與評級
我們預計2024-2026 年公司營業收入爲965.84/1062.99/1185.82億元，歸母淨利潤爲67.81/88.24/111.72 億元， 對應PE 爲12/9/7X，維持「買入」評級。
風險提示
下游地產、基建需求不及預期、海外市場競爭加劇、原材料價格上漲風險、匯率波動風險。