煤电容量机制出台，火电投资加快落地。23 全年国内火电投资完成额达1029 亿元，同比+15%；1H24 为535 亿元，同比+26.6%，火电投资呈加速态势。公司干式/湿式除渣系统及低温烟气余热深度回收系统业务合计营收4.4 亿元，同比+61.5%，预计主要由于低温烟气余热深度回收系统进入集中更换周期，订单需求旺盛驱动（该业务营收2.2 亿元，同比+157.8%）。業績簡評
8 月28 日晚間公司披露24 年中報業績，公司1H24 實現營收5.1 億元，同比+45.8%；實現歸母淨利潤2398 萬元，同比+85.99%。其中，單Q2 實現營收3.7 億元，同比+32.6%；實現歸母淨利潤0.2 億元，同比+49.3%。
經營分析
煤電容量機制出臺，火電投資加快落地。23 全年國內火電投資完成額達1029 億元，同比+15%；1H24 爲535 億元，同比+26.6%，火電投資呈加速態勢。公司乾式/溼式除渣系統及低溫煙氣餘熱深度回收系統業務合計營收4.4 億元，同比+61.5%，預計主要由於低溫煙氣餘熱深度回收系統進入集中更換週期，訂單需求旺盛驅動（該業務營收2.2 億元，同比+157.8%）。
政策密集催化，改造業務仍待需求釋放。公司1H24 全負荷脫硝業務營收同比-43.5%，判斷改造需求仍需政策發力、自上而下推動釋放。2M24《關於加強電網調峯儲能和智能化調度能力建設的指導意見》提出「加強調峯能力建設，着力提升支撐性電源調峯能力，到2027 年存量煤電機組實現『應改盡改』」。5M24《2024-2025 年節能降碳行動方案》再次提出「推進煤電節能降碳改造、靈活性改造、供熱改造『三改聯動』」。
120MW 漁光互補配套制氫項目預計24 年內投運，開啓氫能佈局。公司採用融資租賃方式、作爲總承包方投建該項目。根據計劃，項目通過驗收後，配套制氫項目剝離至公司下級子公司，其餘資產100%股權按協議轉讓。此爲公司氫能裝備領域技術研發和製造的重要佈局。
新購入廠房設備，本期管理費率上行。下游CAPEX 景氣週期公司加大投入。受管理人員增加，新增資產折舊（本期新購入廠房設備）等因素影響，1H24 公司管理費用同比+64.9%（佔營收比例同比+1.4pct）。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024~2026 年分別實現歸母淨利潤1.3/1.6/1.8 億元，EPS 分別爲1.06/1.29/1.46 元，對應 PE 分別爲11 倍、9 倍和8 倍，維持「買入」評級。
風險提示
火電新建裝機規模不及預期、火電靈活性改造進度不及預期、新業務拓展不及預期風險等。
