财险承保盈利在高基数下维持优秀水平。1H24 中国财险车险/非车险CoR分别同比-0.3/+1.5ppt 至96.4/95.8%；尽管车险保费增速相较过往明显走低，公司车险经营优势凸显，我们对公司车险业务盈利水平展望乐观；非车业务方面，农险保费同比-7%，但盈利性进一步改善；意健险在赔付标准提高、异地就医相关政策、商业性业务占比提升的影响下CoR 同比+1.4ppt至99.9%；整体看我们认为公司非车业务承保盈利能力仍处于优秀水平。1H24 歸母淨利潤好於我們預期
中國人保公佈1H24 業績：歸母淨利潤同比+13.7%，規模好於我們預期17%，主要由於壽險利潤好於我們預期，財險CoR 同比+0.4ppt 至96.2%，基本符合我們預期，可比口徑下壽險/健康險新業務價值（NBV）同比+91.0/159.0%，公司宣告派發中期股利每10 股0.63 元。
發展趨勢
財險承保盈利在高基數下維持優秀水平。1H24 中國財險車險/非車險CoR分別同比-0.3/+1.5ppt 至96.4/95.8%；儘管車險保費增速相較過往明顯走低，公司車險經營優勢凸顯，我們對公司車險業務盈利水平展望樂觀；非車業務方面，農險保費同比-7%，但盈利性進一步改善；意健險在賠付標準提高、異地就醫相關政策、商業性業務佔比提升的影響下CoR 同比+1.4ppt至99.9%；整體看我們認爲公司非車業務承保盈利能力仍處於優秀水平。
人保壽險NBV 和淨利潤均同比大幅增長。1H24 可比口徑下人保壽險NBV同比+91%，主要受益於新業務價值率（年化保費口徑）同比上升11.3ppt至19.9%，其中個險和銀保渠道新業務價值率分別同比+6.4/+13.6ppt 至23.4/17.3%，人保壽險內含價值（EV）較2023 年末增長32.8%。1H24 人保壽險淨利潤同比大增191.1%，主要受益於資本市場好於去年同期，以及公司降本增效和「報行合一」等政策驅動下的負債成本改善。
人保健康保持良好態勢，NBV 大幅增長。1H24 可比口徑下人保健康NBV同比+159%，首年保費、年化保費和新業務價值率均有提升，其中新業務價值率（年化保費口徑）同比+24.7ppt 至49.6%，人保健康EV 較2023 年末增長28.4%。1H24 人保健康淨利潤同比+25.7%，保持穩健增長態勢。
利率下行導致投資收益承壓。1H24 中國人保年化淨/總投資收益率分別同比-0.6/-0.8ppt 至3.8/4.1%，利率下行背景下公司淨投資收益率承壓，此外公司錄得-47.4 億元處置金融工具損益導致總投資收益率同比下行。
盈利預測與估值
我們維持盈利預測、跑贏行業評級和A/H 目標價6.9 元/3.59 港幣不變，對應1.2/0.6x 2024e P/B，公司當前A/H 分別交易於1.0/0.4x 2024e P/B，A/H 潛在上行空間分別爲20/30%。
風險
自然災害；車險市場競爭加劇；新單保費增長不及預期；長端利率大幅下跌；資本市場大幅波動；政策及監管不確定性。
