单二季度公司收入和扣非利润实现环比增长。根据公司公告，公司经营业绩逐季向好，公司Q2 归母净利润6.70 亿元，环比Q1 增长24.60%；Q2归母扣非净利润6.59 亿元，环比Q1 增长26.28%。此外，根据公司公告，如剔除季节性疾病特定因素影响，上半年营业收入同比增长0.15%，归母净利润同比增长9.50%，归母扣非净利润同比增长11.84%。1H24 業績符合我們預期
公司公佈1H24 業績：收入771.71 億元（YoY-2.76%）；歸母淨利潤12.08億元（YoY-10.08%），對應每股盈利0.25 元，扣非歸母淨利潤11.80 億元（YoY-8.90%），業績符合預期。
發展趨勢
單二季度公司收入和扣非利潤實現環比增長。根據公司公告，公司經營業績逐季向好，公司Q2 歸母淨利潤6.70 億元，環比Q1 增長24.60%；Q2歸母扣非淨利潤6.59 億元，環比Q1 增長26.28%。此外，根據公司公告，如剔除季節性疾病特定因素影響，上半年營業收入同比增長0.15%，歸母淨利潤同比增長9.50%，歸母扣非淨利潤同比增長11.84%。
新產品戰略實施取得良好成果，新零售戰略「萬店加盟」進一步推進。根據公司公告，1H24 公司總代品牌推廣業務銷售收入達98.62 億元，同比增長14.18%；毛利額爲11.91 億元。根據公司公告，公司聚焦新產品戰略，以全擎健康（CSO）爲核心，搭建產品與推廣營銷體系。此外，醫藥工業自產及OEM 業務上半年銷售收入14.38 億元，同比增長21.61%。截至7月底，公司好藥師自營及加盟藥店達到 24,387 家，其中2024 年新增加盟店5,499 家。上半年，公司向加盟藥店銷售規模穩健增長，銷售收入達到24.19 億元，同比增長47.32%。九州通B2C 電商總代總銷業務，上半年銷售收入4.96 億元。B2B 電商終端銷售渠道上半年收入規模達87.84 億元。
上半年物流相關業務收入達4.71 億元，同比增長16.84%。
毛利率同比提升，整體費用率略有提升。根據公司公告，1H24 公司實現綜合毛利率7.9%（YoY-0.5ppt）。1H24 公司銷售費用率爲2.8%（YoY-0.2ppt），管理費用率、研發費用率和財務費用率分別爲1.8%、0.1%和0.8%（YoY 均基本持平）。公司Q2 經營活動產生的現金流量淨額相比Q1已好轉，單季度提升至4.53 億元。
盈利預測與估值
考慮到公司部分業務戰略性優化，我們下調2024 和2025 年淨利潤4.1%/7.3%至23.9 億元/26.8 億元，分別同比增長10.0%和12.0%。當前股價對應2024/2025 年9.6 倍/8.6 倍市盈率。我們維持跑贏行業評級，考慮到行業估值中樞下移，我們下調目標價29.5%至6.84 元，對應2024/2025 年14.4 倍/12.9 倍市盈率，較當前股價有49.7%的上升空間。
風險
新戰略落地進度低於預期，內部整合和效果低於預期。
