1H24 業績符合我們預期
中信1H24 收入同比-4%至302 億元,調整後營收(剔除以大宗商品貿易爲主的其他業務收入)同比-10%至267 億元,淨利潤同比-6.5%至106 億元,年化ROAE 同比-1.1ppt 至7.7%,符合我們預期;2Q 淨利潤同比-5%/環比+13%,單季年化ROE 8.0%。期末總資產較年初+3%至1.5 萬億元,調整後槓桿率較年初-0.03x 至4.32x(1Q 擴表提速至4.52x/2Q 環比-0.2x)。此外,公司公告擬中期現金分紅35.6 億元、佔當期盈利35%。
發展趨勢
财富管理及機構經紀業務表現穩健。1)1H24 經紀業務淨收入同比-8%至49 億元(證券經紀-11%/期貨經紀+22%),證券經紀中:代理買賣證券收入同比-7%至30 億元(vs.全市場股基交易額-8%),代銷金融產品收入-11%至7 億元,交易單元席位租賃收入同比-26%至6 億元;期末公司零售客戶數較年初+50 萬至1,470 萬戶,資產規模實現正增長至10 萬億元量級,併發力境外财富管理、推動相關產品銷售規模和收入穩增。2)利息淨收入同比-47%至11 億元(利息收入-4%/利息支出+7%),利息收入下滑主因兩融利息收入同比-18%、期末兩融規模較年初-5%/市佔率+0.4ppt 至7.3%,利息支出增加主因賣出回購金融資產利息同比+35%。
券商資管及公募規模回升。1H24 資管及基金淨收入同比-1%至49 億元,其中:券商資管規模較年初+5%至1.46 萬億元、其中集合資管規模+20%至3,571 億元;公募方面,華夏基金總規模較年初+18%至2.16 萬億元,1H24 收入/淨利潤分別同比-1.1%/-1.2%至36.7/10.6 億元;私募股權及另類投資方面,金石投資及中信證券投資淨利潤分別虧損1.5/7.1 億元。
投行業務隨市下降、行業領先地位鞏固。1H24 投行業務收入同比-55%至17 億元,其中境內股票承銷額同比-80%、債券承銷額+3%,境內外股權融資及債券融資額均位列市場第一。
投資收入在高基數基礎上穩增。1H24 投資收入(投資收益+公允價值變動+匯兌損益-聯營及合營企業投資)同比+1.5%至127 億元;若考慮其他債權投資利息收入後的綜合投資收入同比+1.3%至137 億元,對應年化綜合金融資產投資收益率-0.6ppt 至3.7%。
盈利預測與估值
考慮市場活躍度下行及投資波動,我們下調公司24e/25e 淨利潤18%/18%至179 億/208 億元。當前公司A 股交易於24e/25e 1.1x/1.0x P/B,港股交易於24e/25e 0.6x/0.6x P/B(估值均剔除永續債)。我們下調A 股/H 股目標價8%/12%至24.0 元/16.0 港幣,A 股對應24/25e 1.4x/1.3x P/B 及30%上行空間,H 股對應24/25e 0.8x/0.8x P/B 及43%上行空間。
風險
交易額萎縮、市場大幅波動、監管不確定性。