2）2024H1 人保财险的COR 为96.2%，同比+0.4PCT，主要系自然灾害影响加剧导致赔付率同比抬升。2024H1 公司的赔付率/费用率分别为70.1%/26.1%，同比分别+1.2PCT/-0.8PCT。分险种来看，2024H1 人保财险的车险、非车险COR 分别为96.4%、95.8%，同比分别-0.3PCT、+1.5PCT。其中车险COR 同比改善，主要系车险执行“报行合一”带动费用率同比改善1.8PCT。对比来看，人保财险的COR 显著优于同业。事件
中國人民保險集團發佈2024 年半年報。2024H1 公司實現保險服務收入2616.3 億元，同比+6.0%；歸母淨利潤234.0 億元，同比+13.7%。其中人保財險COR 爲96.2%，同比+0.4PCT；人保壽險NBV 爲39.4 億元，同比+91.0%；人保健康NBV 爲30.3 億元，同比+159.0%。
人保財險COR 延續向好，承保盈利能力處於同業領先水平1）2024H1 人保財險實現原保險保費收入3119.96 億元，同比+3.7%（行業爲+4.5%），其中車險同比+2.5%，非車險同比+4.6%。人保財險的保費增速略低於行業水平。
2）2024H1 人保財險的COR 爲96.2%，同比+0.4PCT，主要系自然災害影響加劇導致賠付率同比抬升。2024H1 公司的賠付率/費用率分別爲70.1%/26.1%，同比分別+1.2PCT/-0.8PCT。分險種來看，2024H1 人保財險的車險、非車險COR 分別爲96.4%、95.8%，同比分別-0.3PCT、+1.5PCT。其中車險COR 同比改善，主要系車險執行「報行合一」帶動費用率同比改善1.8PCT。對比來看，人保財險的COR 顯著優於同業。
2024H1 平安財險、太平財險、陽光財險的COR 分別爲97.8%、97.0%、99.1%。
人保壽險及人保健康的盈利能力顯著改善
1）2024H1 人保壽險實現NBV 39.35 億元，同比+91.0%，主因預定利率下調、銀保渠道執行「報行合一」等帶動NBV Margin 改善。2024H1 人保壽險實現淨利潤爲99.30 億元，同比+191.1%，主因人保壽險投資收益同比改善、負債成本同比下降。
2）2024H1 人保健康實現NBV 30.25 億元，同比+159.0%；實現淨利潤34.27 億元，同比+25.7%，健康險業務的盈利能力延續向好。整體來看，公司壽險及健康險的盈利能力顯著改善。後續隨着公司持續優化業務結構、壓降負債成本，壽險及健康險的盈利水平有望持續提升。
淨利潤增速環比顯著改善
2024H1 公司實現歸母淨利潤234.0 億元，同比+13.7%，增速環比顯著改善（2024Q1/2024Q2 分別爲-23.5%/+62.8%）。從投資收益率來看，2024H1 公司的總投資收益爲290.64 億元，同比-7.7%。公司的年化淨、總投資收益率分別爲3.8%、4.1%，同比分別-0.6PCT、-0.8PCT，主要系利率下行、資本市場波動影響。
盈利預測與評級
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲284/313/364 億，對應增速分別爲+27%/+10%/+16%。鑑於公司財險競爭優勢凸顯、人身險盈利能力持續改善，我們維持「買入」評級。
風險提示：自然災害超預期，市場競爭加劇，人身險業務轉型不及預期，資本市場大幅波動
