事件描述

公司2024H1 实现营业收入171.62 亿元，同比-8.37%；实现归母净利10.17 亿元，同比+28.47%；实现扣非归母净利8.58 亿元，同比+18.93%。2024Q2 实现营业收入88.9 亿元，环比+7.52%；实现利润总额10.74 亿元，环比+32%；实现归母净利5.89 亿元，环比+38%；实现扣非归母净利5.57 亿元，环比85.22%。三大板块共振，环比盈利大幅增长。

事件评论

钨钼：钨价上行冶炼利润有所修复、光伏钨丝景气持续，Q2 盈利环比大增。2024Q2 公司钨钼板块实现营收47.3 亿元，环比+17%；实现利润总额8.9 亿元，环比+64%；实现利润率19%，环比提升6 个百分点。（1）钨价上行矿端利润增加、价格逐步传导冶炼环节利润修复。在钨矿资源持续偏紧的背景下，今年以来钨精矿价格大幅上涨。2024H1 宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭分别实现净利润1.12 亿元、1.12 亿元、0.87 亿元，同比+ 18.38%、+89.31%、+16.92%。钨冶炼产品通过提升出口份额，增加海外矿石采购，提升自产产能利用率，利润同比大幅增加。二季度来看，一方面，钨精矿均价环比增长带动上游资源环节盈利成长，同时APT 及钨粉末价格在Q2 逐步传导完成，冶炼环节利润相较于Q1 有所修复转正，或为Q2 钨钼板块利润环比大幅修复的原因之一。（2）光伏钨丝景气延续、切削刀具竞争力凸显。公司上半年实现细钨丝销量743 亿米，其中光伏用细钨丝628 亿米，同比均实现翻倍以上增长；2024Q2 公司实现细钨丝销量约402 亿米，环比+18%。厦门虹鹭钨钼公司2024H1 实现净利润6.2 亿元，同比+51%。通过差异化竞争，2024H1 公司切削工具产品收入同比+9%，产销量实现同比增长，毛利率水平同比进一步提升至约45%，盈利能力凸显。

能源新材料：钴酸锂结构占比提升，提振板块盈利能力。2024Q2 公司能源新材料板块实现营业收入30 亿元，环比-9%；实现净利润1.3 亿元，环比+16%。正极材料出货量2.04万吨，环比-16%：其中钴酸锂出货量1 万吨，环比+19%；三元正极材料出货量1.04 万吨，环比-35%。由于钴酸锂产品结构占比提升，公司正极材料单吨净利6279 元，环比+1711 元/吨。四川雅安10 万吨磷酸铁锂一期项目已建设完成并进入调试阶段，钴酸锂高电压技术领先，有望适应AI 场景对高能量密度的要求，期待新能源板块未来新技术产品放量带来的增长弹性。

稀土磁材：磁材需求环比修复，环比业绩修复。2024Q2 稀土板块实现营业收入11.4 亿元，环比+25%；实现利润总额0.77 亿元，环比+93%，利润率7%，环比提升4 个百分点。伴随下游新能源车、空调等需求向好，公司磁材销量或持续增长。上半年公司磁材销量同比增长约13%。同时虽然稀土价格Q2 呈下行趋势，但由于前期中国稀土集团整合，公司上游业务出表，因此可能在Q2 采购低价原料，使得Q2 盈利能力环比也有所修复。

房地产：维持小幅亏损，静待资产进一步剥离。2024Q2 公司地产板块实现营业收入0.14亿元，环比+17%，实现利润-0.22 亿元，较2023Q4 进一步减亏。2024Q1 由于完成处置成都滕王阁地产及成滕物业股权，确认1.45 亿元投资收益。随地产资产的逐步剥离未来地产业务拖累有望进一步缩小。

厦门钨业是一家以技术驱动，具备长远战略眼光的，多业务平台型公司，具备有小变大的潜力，看好公司长期投资价值。（1）钨资源的隐形王者。钨资源因厦门钨业是目前上市公司体内钨精矿在产产产能最大的龙头，同时公司拥有的广西博白巨典钨矿、体外大湖塘钨矿是国内少数有投产计划的优质矿山，远期钨资源增量可期。（2）钨深加工的行业领头人。公司创新推出光伏钨丝母线应用，并仍旧是目前市场唯一能大批量供货厂商。公司刀具刀片定位高端市场，单价水平行业领先。（3）相信研发与激励的力量。公司多年来持续投入研发，2024H1 研发费用7.45 亿元，占营业收入的比例4.3%，同比2023 全年进一步提升。公司定增已于7 月获批，旨在强化从资源-深加工的钨全产业链布局，有望进一步助力优势业务成长。看好厦门钨业底部配置价值。

风险提示

1、公司产能扩张不及预期；

2、下游需求不及预期。