精密注塑件业务同比高增长，毛利率同比下滑分业务看，24H1 公司微型传动系统业务实现营收4.13 亿元，同比+24.22%；精密注塑件实现营收2.06 亿元，同比+34.36%；精密模具及其他实现营收0.26 亿元，同比+47.83%。公司微型传动系统实现毛利率29.78%，同比+4.88pct，精密注塑件毛利率为37.86%，同比-2.29pct，精密模具及其他毛利率2.96%，同比+20.70pct。我们认为公司精密注塑件业务收入高增长原因是集成化解决方案带来的单车价值量提升，毛利率同比下滑是集成化的结果。24Q2營收規模穩步提升，盈利短期承壓24 H1 公司實現營收6.45 億元，同比+28.10%，其中Q2 實現營收3.33 億元，同比+18.20%，環比+6.52%。24H1 公司實現歸母淨利潤 0.94 億元，同比+29.05%，實現扣非歸母淨利潤0.72 億元，同比+49.89%。其中Q2 實現歸母淨利潤0.38 億元，同比-13.51%，環比-30.55%；實現扣非歸母淨利潤0.28億元，同比-7.30%，環比-35.85%。公司Q2 業績略低於此前預期，主要原因是集成化產品增加導致毛利率環比下降，以及銷售和研發投入加大導致費用率同比上升。
研發和銷售投入加大，導致費用率同比提升
公司24 H1 實現毛利率31.23%，同比+3.19pct；實現歸母淨利率14.54%，同比+0.11pct。其中Q2 實現毛利率29.72%，同比+0.95pct，環比-3.11pct；實現歸母淨利率11.56%，同比-4.24pct，環比-6.17pct。公司Q2 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲4.61%/5.99%/13.78%/-2.41%，同比分別+1.45/+1.33/+3.43/+0.99pct。我們認爲公司Q2 毛利率環比下滑主要原因是集成化產品佔比增加。銷售費用率同比提升主要是因爲加大了營銷投入，研發費用率提升主要是因爲公司在機器人等新興領域加大了研發投入。
精密注塑件業務同比高增長，毛利率同比下滑分業務看，24H1 公司微型傳動系統業務實現營收4.13 億元，同比+24.22%；精密注塑件實現營收2.06 億元，同比+34.36%；精密模具及其他實現營收0.26 億元，同比+47.83%。公司微型傳動系統實現毛利率29.78%，同比+4.88pct，精密注塑件毛利率爲37.86%，同比-2.29pct，精密模具及其他毛利率2.96%，同比+20.70pct。我們認爲公司精密注塑件業務收入高增長原因是集成化解決方案帶來的單車價值量提升，毛利率同比下滑是集成化的結果。
開發人形機器人全驅動靈巧手，取得積極進展公司始終關注機器人前沿技術，從微型驅動領域出發，積極佈局人形機器人賽道，開發仿生機器人靈巧手產品，送樣大客戶，取得了一定進展。
投資建議
公司汽車電子持續貢獻成長，XR 業務空間可期，人形機器人靈巧手業務前景廣闊。我們預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤爲 1.99/2.55/3.18 億元，EPS爲 0.83/1.07/1.33 元/股，對應 PE 爲 44/35/28 倍，維持「買入」評級。
風險提示
下游客戶銷量不及預期；機器人靈巧手模組等新產品推廣不及預期。
