分业务来看，24H1 公司钢结构、集成及EPC 业务分别实现收入67.8、7.2亿元，毛利率分别为12.4%、10.2%。订单方面，24 年公司目标为新签订单同比+10%以上，截至24H1 已新签订单122.4 亿元，同比+9.4%，细分来看：業績延續承壓態勢，Q2 單季度環比有所改善
公司發佈24 年半年報，24H1 公司實現營業收入76.54 億元，同比-0.9%，實現歸母淨利潤2.73 億元，同比-30.17%，扣非歸母淨利潤2.46 億元，同比-33.03%。單季度來看，24Q2 公司收入、歸母淨利潤分別爲42.4、1.76億元，同比分別+5.93%、-16.68%，環比一季度有明顯改善。24 年以來，公司訂單層面延續了23 年的增長態勢，我們認爲公司後續海外業務拓展有望提速，同時公司積極向着連鎖合營、專利授權、BIPV 等領域開拓業務增量，業務結構有望持續優化。
新簽訂單穩步增長，海外業務加速拓展
分業務來看，24H1 公司鋼結構、集成及EPC 業務分別實現收入67.8、7.2億元，毛利率分別爲12.4%、10.2%。訂單方面，24 年公司目標爲新簽訂單同比+10%以上，截至24H1 已新簽訂單122.4 億元，同比+9.4%，細分來看：
1）傳統鋼結構業務方面，24H1 新籤專業分包一體化業務合同76.3 億元，同比-7.6%。其中工業建築類項目53.0 億元，同比-2.6%，公共建築類項目23.3 億元，同比-17.4%。新籤EPC 及裝配式訂單21.8 億元，同比-1.5%。2）合營連鎖業務方面，24H1 公司工業連鎖及戰略加盟新簽訂單3.5 億元，同比+82.7%，進一步彰顯了公司的品牌價值。3）海外業務方面，公司藉助「借船出海」機會爲國內客戶到海外建廠提供服務，24H1 公司新籤18.8 億元，同比+338.2%，佔比達到15.4%，同比提升11.6pct，其中工業建築、地標建築分別新籤8.7、10.1 億元，同比分別+195%、+652%。4）BIPV 方面，24H1 簽約額1.3 億元，同比+300.2%，已近實現去年全年BIPV業務額的90%。
盈利能力承壓，現金流持續改善
24H1 公司毛利率爲12.8%，同比-1.31pct，期間費用率爲9.36%，同比+0.5pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別+0.14、+0.17、+0.13、+0.05pct，24H1 公司資產及信用減值損失合計衝回0.21 億元，同比多衝回0.02 億元，綜合影響下淨利率爲3.61%，同比-1.47pct。現金流方面，24H1 公司CFO淨額爲2.22 億元，同比多流入1.56 億元，收現比、付現比分別同比-1.37pct、-6.54pct 至106.59%、105.42%。
中長期成長空間廣闊，維持「買入」評級
我們認爲公司作爲鋼結構行業頭部企業，品牌優勢凸顯，客戶粘性較強，24H1 工業建築業務中老客戶的中標金額佔比約爲總中標金額的50%，或支撐業績穩健增長，中長期市佔率仍有提升空間。同時海外業務加速拓展，新興業務持續賦能，有望打造第二成長曲線。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲6.1、6.6、7.3 億元，同比分別+11%、+9%、+10%，維持「買入」評級。
風險提示：行業景氣度持續下滑，鋼價大幅波動，在手訂單執行不及預期，項目回款不及預期。
