投資要點
公司發佈2024 年中報，實現營收30.68 億元，同比增36.91%；歸母淨利潤2.87 億元，同比增393.32%；扣非歸母淨利潤2.76 億元，同比增514.84%。其中24Q2 單季度收入16.25 億元，同比增36.32%，環比增12.56%；歸母淨利潤1.34 億元，同比增184.94%，環比降12.48%；扣非歸母淨利潤1.27 億元，同比增188.87%，環比降15.14%，業績符合此前預告。
輪胎行業高景氣延續，公司銷量盈利同比高增24 年以來輪胎行業高景氣延續，據海關數據24H1 中國橡膠輪胎累計出口量爲451 萬噸，同比增長5.3%，同期公司銷量808 萬條，同比增50.7%，主要得益於柬埔寨基地新產能放量。單季度看，24Q2 輪胎銷量433 萬條，同比增50.9%，環比增15.6%；Q2 輪胎均價366.3 元/條，同比降10.1%，環比降2.6%，預計系產品結構差異所致。原材料方面，24Q2 公司天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼簾線採購價格環比分別上漲7.54%、7.06%、0.08%、2.38%。24Q2 公司銷售毛利率17.37%，同比增2.88pct，環比降0.68pct；銷售淨利率8.26%，同比增4.33pct，環比降2.33pct，淨利率環比降幅更大，主要系24Q2 信用及資產減值環比增加約3 千萬。24H1 公司存貨週轉率1.41、應收賬款週轉率2.56，同比均有所增加。
海外雙基地發力，加速公司成長
需求旺盛，新產能釋放，24H1 公司海外基地淨利潤同比大幅增加，泰國、柬埔寨淨利潤分別爲3.99 億元（同比增2.03 億元）、0.91 億元（同比增0.91 億元）。
24H1 公司在建工程15.38 億元，同比增55%。公司當前海外在建泰國二期、柬埔寨二期，國內半鋼胎技改項目、OTR 技改項目也陸續開工。上述2 個海外項目有望爲公司帶來1350 萬條半鋼和75 萬條全鋼產能增量，公司未來海外基地新增產能豐富，國內通過技改有望優化產品結構，改善盈利能力。海內外齊發力，我們認爲公司有望迎來業績高速增長期。
盈利預測與估值
輪胎行業高景氣，公司海外產能持續放量，預計公司24-26 年歸母淨利潤爲6.52億元、9.14 億元、 11.01 億元，EPS 爲0.41、0.58、0.69 元/股，現價對應PE 爲10.39、7.41、6.15 倍，維持 「買入」評級。
風險提示
新產能釋放不及預期，海運費及原材料價格大幅波動；國際貿易摩擦；匯率波動