公司2024 年上半年实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润10.2/0.35/0.12 亿元，同比+42%/+218%/+130%，扭亏为盈；其中24Q2 实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润5.5/0.26/0.06 亿元，同比+19%/+222%/+121%，扭亏为盈，环比+16%/+210%/+9%，与业绩快报基本一致。核心觀點
公司2024 年上半年在電源總成產品出貨高增的帶動下實現營收同比42%增長，上半年電源總成裝機量爲37.75 萬台，細分板塊營收實現同比+132%快速增長，2024 年上半年公司電源總成銷量居國內Tier1 供應商前3 名。但是由於高毛利產品電機控制器營收佔比從24 年一季度30%下滑至二季度17%，因此導致公司在第二季度整體業務的綜合毛利率下滑1.6pct 至13.3%。
事件
公司2024 年上半年實現營收/歸母淨利潤/扣非後歸母淨利潤10.2/0.35/0.12 億元，同比+42%/+218%/+130%，扭虧爲盈；其中24Q2 實現營收/歸母淨利潤/扣非後歸母淨利潤5.5/0.26/0.06 億元，同比+19%/+222%/+121%，扭虧爲盈，環比+16%/+210%/+9%，與業績快報基本一致。
簡評
電源總成：配套車型增加帶動營收實現翻倍增長1） 量：公司24 年上半年電源總成產品營收達到5.01 億元，同比+132%，主要系配套車型進一步增加，裝機量爲37. 7 5 萬台。單價層面，上半年電源總成產品約爲1327 元/台， 同比基本持平
2） 毛利率：24 年上半年12.06%，同比-8.5pct，主要系市場競爭激烈導致價格下滑。
3） 市場份額：根據產業媒體NE 時代統計數據顯示，公司電源總成銷量居國內Tier1 供應商前3 名。
電驅總成：大宗商品價格走高疊加競爭激烈導致毛利率低位1） 量：公司24 年上半年電驅總成產品實現營收2.4 億元，同比+12%，我們預計出貨量約爲3 萬台，產品均價8010 元/台。
2） 毛利率：24 年上面電驅總成毛利率爲1.7%，雖然同比提升 7.2pct，主要系23 年同期高價原材料庫存及新產線爬坡所致，但毛利率仍然處於低位與大宗商品漲價及市場競爭激烈有關，驅動總成產品原材料成本佔比較高，主要包括永磁體、硅鋼片、銅、鋁等，其中銅、鋁價格受國內外大宗商品波動的價格影響較大，今年以來大宗商品價格上漲一定程度上侵蝕驅動總成產品毛利空間。
電機控制器：大宗商品價格走高疊加競爭激烈導致毛利率低位1） 量：公司24 年上半年電機控制器產品實現營收2.35 億元，同比下滑5%，我們預計出貨量約爲24.7 萬台，單價約爲951 元/台。
2） 毛利率：上半年電機控制器產品毛利率約爲26.95%，該產品毛利率較高，預計電機控制器產品營收佔比從24 年一季度30%下滑至17%，導致二季度公司整體毛利率下滑。
其他收益：政府補貼及增值稅進項稅額加計抵減增厚上半年業績，扣非淨利率無明顯波動公司上半年其他收益共計0.43 億元，主要爲政府補貼及增值稅進項稅額加計抵減，佔比利潤總額135.2 4% ，對公司上半年業績有明顯增厚作用。從歸母口徑來看，公司一、二季度歸母淨利率分別爲1.8%、4.8%；從扣非口徑來看，一、二季度扣非淨利率分別爲1.5%、1.4%，剔除非經常項目後，公司淨利率無明顯波動。
投資建議：預計2024、2025、2026 年歸母淨利潤0.66、0.92、1.19 億元，對應PE49、35、27 倍，給予「增持」評級。
