事件：華潤置地發佈2024 年中期業績公告，24 年上半年，公司實現主營業務收入791.3 億元（yoy+8.4%）；實現歸母淨利潤102.5 億元；擬宣派24 年中期股息0.20 元/股。
銷售穩定頭部位置，毛利率受市場影響承壓。24 年上半年，公司開發銷售型業務營收591.3 億元（yoy+8.3%），受市場影響，公司開發銷售型業務毛利率同比-4.6pct 至12.4%，開發盈利能力暫時承壓。上半年，公司實現簽約額共1247 億元（yoy-26.7%）；實現簽約面積521 萬㎡（yoy-25.7%），簽約金額規模保持行業第四，維持頭部位置，其中於20個城市市佔率排名前五。
經營性業務穩定發展，深耕核心城市商業市場。24 年上半年，公司購物中心租金收入達94.8 億元（yoy+9.7%），旗下82 個在營購物中心實現零售額916.2 億元（yoy+21.9%），69 個購物中心零售額排名當地前三，6 家購物中心如期高品質開業，綜合開業出租率達97.8%（yoy+1.1pct），在北京、大連新獲取兩個購物中心地塊，踐行在覈心城市深耕的商業策略。上半年，公司經營性不動產業務毛利率達71.5%（yoy+0.2pct），盈利能力維持高位。
費率管控成效顯著，財務持續維持穩健。24 年上半年，公司銷售及市場推廣支出27.4 億元，佔營收比重3.5%（yoy-0.1pct）；一般行政支出18.4 億元，佔營收比重2.3%（yoy-0.8pct），費率管控成效顯著。截至24 年6 月底，公司一年內到期的有息負債佔比26%，同時資金成本維持行業最低梯隊，加權平均融資成本約3.24%，較23 年底下降32BP。
盈利預測與估值。公司開發經營服務並重，費率管控成效顯著，財務維持穩健。我們預計公司2024-2026 年分別可實現營業收入2750.2、2954.3、3101.2 億元；歸母淨利分別爲268.7、291.4、309.3 億元。對應PE 分別爲5.9x、5.5x、5.1x，維持「推薦」評級。
風險提示：房地產市場持續低迷；政策落地不及預期；費率管控效果不佳。