海外市场拓展顺利，在手订单屡创新高。2023 年以来，公司跟随出海与主动出海同步推进，2023 年公司成功中标宝武集团西芒杜铁矿项目，中标金额12.8 亿元；2024 年6 月中标西部水泥乌干达项目，预计实现1.1 亿元收入，海外拓展节奏顺利。目前公司在手订单充足，可以满足未来1-2年的经营所需，其中海外订单占比超过60%，高毛利率的出口业务有望带动公司盈利能力持续提升。事件：公司發佈2024 年半年報，2024 年上半年實現營收5.9 億元，同比增長26.4%；歸母淨利潤爲0.6億元，同比增長24.0%。單二季度營收3.3億元，同比增長21.2%，環比增長24.3%，實現歸母淨利潤0.3 億元，同比增長39.1%，環比下降-0.4%，業績穩步提升，盈利能力持續向好。
海外收入佔比持續提升，毛利率維持高位。上半年公司綜合毛利率30.9%，同比增長7.0 個百分點，主要系公司出口收入佔比提升所致。上半年公司海外營收4.0億（2023 年全年不足400 萬），外銷收入佔比67.8%，國際市場拓展順利。上半年淨利率10.3%，同比下降0.1個百分點，主要系財務費用、信用減值損失增加所致。
受可轉債利息攤銷影響，期間費用率有所上升。2024 年上半年公司期間費用率爲15.4%，同比增加2.7個百分點，主要系可轉債費用攤銷導致財務費用增加所致。其中銷售、管理、研發、財務費用分別同比-0.3、+0.1、-0.2、+3.1 個百分點，除財務費用外，其他三項費用率同比持平。
海外市場拓展順利，在手訂單屢創新高。2023 年以來，公司跟隨出海與主動出海同步推進，2023 年公司成功中標寶武集團西芒杜鐵礦項目，中標金額12.8 億元；2024 年6 月中標西部水泥烏干達項目，預計實現1.1 億元收入，海外拓展節奏順利。目前公司在手訂單充足，可以滿足未來1-2年的經營所需，其中海外訂單佔比超過60%，高毛利率的出口業務有望帶動公司盈利能力持續提升。
產能逐步釋放，業績有望迎來高速增長。公司自IPO 以來持續受到產能不足影響，2021-2023 年產能利用率均在110%以上，需要部分外協方可滿足日常經營。
2024 年初，公司IPO募投項目唐山曹妃甸基地投產，在原有9萬米產能基礎上釋放額外2萬米，產能限制得到緩解，上半年業績增速提升。隨着下半年自貢基地逐步投產，將繼續釋放7 萬米產能，瓶頸被打破，業績有望迎來高速增長期。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.9、2.9、4.2億元，對應EPS分別爲1.2、1.8、2.59元，未來三年歸母淨利潤複合增速爲59.5%。
公司全球化佈局加速中，有望受益於海外市場需求增長，給予公司2024 年25倍估值，對應目標價30.0 元，上調至「買入」評級。
風險提示：原材料價格波動風險；海外市場拓展不及預期風險；匯率變動風險。