投资建议：公司是购百、商超业态为主的传统零售龙头，近年来持续推进业态升级与门店内容优化，发力线上业务、to B 业务布局第二增长曲线，竞争能力不断提升。我们预测2024-2026 年归母净利润为2.23/2.66/2.96 亿元，对应PE 分别为21.4/18.0/16.2 倍，维持“增持”评级。事件：公司2024H1 營收61.19 億元，同比-1.81%；歸母淨利潤1.54 億元，同比-28.34%。2024Q2 營收27.78 億元，同比-2.42%；歸母淨利潤0.05 億元，同比-28.33%。
購物中心表現優於百貨，超市業務變革下有所承壓。分業態看，2024H1 公司百貨業態營收10.73 億元，同比-7.13%，百貨大力推動一樓街區化，增加餐飲、體驗等引流業態，推進百貨轉型爲社區生活中心，客流同比有所提升，可比店2024H1 營收同比-4.49%，利潤同比-9.81%，出租率爲93.13%。2024H1 購物中心營收10.90 億元，同比+10.20%，可比店收入同比+5.42%，利潤同比+101.55%，出租率92.34%。2024H1 超市營收38.84 億元，同比-3.14%。超市業務重構賣場空間、調整商品品類，且在4 月份上線了抖音小時達。調整變革導致可比店短期承壓，2024H1 可比店收入同比-1.27%，毛利率下降1.30pct，利潤同比-17.09%，客單價同比-4.24%。截止2024H1 公司經營購物中心41 家、百貨59 家、超市112 家，百貨及購物中心門店數量和年初持平，超市較年初淨減少4 家。
毛利率、費用率有所下降。2024H1 公司毛利率爲37.03%，同比-0.91pct，淨利率爲2.52%， 同比-0.91pct ， 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲29.42%/3.03%/0.68%/0.48%，分別同比-0.90/+0.08/-0.02/-1.11pct。銷售費用率下降系公司推進降本增效，財務費用下降系公司大額存單利息收入的大幅增加以及租賃物業確認的利息費用減少所致。
投資建議：公司是購百、商超業態爲主的傳統零售龍頭，近年來持續推進業態升級與門店內容優化，發力線上業務、to B 業務佈局第二增長曲線，競爭能力不斷提升。我們預測2024-2026 年歸母淨利潤爲2.23/2.66/2.96 億元，對應PE 分別爲21.4/18.0/16.2 倍，維持「增持」評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期下消費力下降的風險；競爭加劇導致公司市場佔有率和盈利能力出現下降的風險；渠道變革衝擊線下商業模式的風險。