上半年回购超3.5 亿港元，注销3587 万股。24H1 公司以总代价约1.54 亿港元购回共3587 万股股份，反映公司对长远业务前景的信心及提升股份价值，这部分股份已经注销，引起总股本减少，当前总股本约为22.39 亿股。另外，根据公司23 年受限制股份单位计划共购买约5457 万股股份，总对价约2.37 亿港元。8 月26 日，公司公告控股股东、董事长兼CEO 张小龙增持66 万股、对价约195 万港元，展现对公司业务发展之信心。事項：8 月23 日晚間，公司發佈2024 年1-6 月業績，24H1 收入16.30 億元，yoy-3.1%；淨利潤2.78 億元，yoy+240.9%；經調整淨利潤3.49 億元（加回股份支付），yoy+21.2%。
上半年收入微降。24H1 公司收入16.30 億元，yoy-3.1%，其中培訓服務/圖書銷售收入13.79/2.52 億元，yoy-3.1%/-3.0%，主要由於24H1 事業單位招錄聯考筆試與省級公務員聯考筆試撞期，導致事業單位招錄考培課程、教材教輔銷量下降所致。培訓服務是公司核心收入來源，佔比75%，各類培訓產品中，小班課（在線或OMO 小班課/7000 元+）收入10.26 億元，佔總收入的63%，大班課（主要系統班/300-980 元）收入2.66 億元，佔總收入的16%，在線學習產品（即會員禮包/每月價格20-70 元和新手訓練營/99-598 元）以及其他培訓課程（專項課和推廣課）的收入分別爲6450 萬元和2270 萬元，佔總收入的4%和1%。行業層面，公司預計鑑於當前就業趨勢，財政供養崗位繼續走俏，報考人次中短期內增長將帶動參培人次增長，但是行業集中度降低使得客單價受到壓力。
上半年毛利率優化，經調整淨利率增至21.4%。24H1 公司毛利率54.2%，同比+3.3pct，其中培訓服務/圖書銷售毛利率57.9%/33.6%，同比+4.0/-0.8ppt，培訓服務毛利率提升主要系員工薪酬減少以及運營效率提升所致。24H1公司銷售/管理/研發費率19.6%/12.1%/6.6%，同比+1.6/-6.9/-1.9ppt，管理費用率和研發費用率降低，主要系向行政和研發人員的股份支付減少所致，銷售費用率上升主要系增加營銷開支以符合長期業務發展戰略。24H1 經調整淨利潤率21.4%，同比+4.3ppt，創上市以來新高。
上半年回購超3.5 億港元，註銷3587 萬股。24H1 公司以總代價約1.54 億港元購回共3587 萬股股份，反映公司對長遠業務前景的信心及提升股份價值，這部分股份已經註銷，引起總股本減少，當前總股本約爲22.39 億股。另外，根據公司23 年受限制股份單位計劃共購買約5457 萬股股份，總對價約2.37 億港元。8 月26 日，公司公告控股股東、董事長兼CEO 張小龍增持66 萬股、對價約195 萬港元，展現對公司業務發展之信心。
投資建議：公司是國內最大的招錄考培機構之一，在線基因具備獨特性。儘管行業集中度有所下降，但公司以提供高品質教學服務爲主導，成本費用優化下，利潤率持續提升。預計2024-2026 年公司歸母淨利潤4.52/4.78/5.19 億元，經調整歸母淨利潤5.53/5.78/6.19 億元。當前股價對應2024-2026 年經調整歸母淨利潤PE 爲11/11/10 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：招錄崗位數大幅收縮；考生付費意願和付費能力下降；行業競爭加劇；核心教師流失；教學質量和口碑下滑。
