营收利润有所下降，毛利率改善净利率承压，维持“买入”评级中新集团发布2024 年中期报告。公司上半年营业收入为15.11 亿元，同比-20.9%；归母净利润为5.62 亿元，同比-27.1%；经营性净现金流5.57 亿元，同比+64.0%；毛利率和净利率分别+9.4pct、-6.2pct 至62.0%、41.2%，投资净收益1.18 亿元，同比-44.7%。考虑园区开发受市场下行影响，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为11.7、12.6、14.0 亿元（原值为14.3、15.5、16.8 亿元），EPS分别为0.78、0.84、0.94 元，当前股价对应PE 分别为8.5、8.0、7.1 倍，公司“一体两翼”业务协同发展，新兴业务有望持续增厚业绩，维持“买入”评级。

产业园招商成效显著，多平台运营业务加速推进产城融合园方面，截至上半年末公司开发运营面积超250 平方公里，上半年公司为苏州工业园区引进内外资项目39 个，已累计为园区招引项目约2540 个；自有载体入驻企业约430 家，综合出租率超90%。区中园方面，已累计落地区中园合计建筑面积约150 万方，已交付区中园项目实现综合出租率64%，陆续交付常州、镇江、南通、嘉善、江阴、句容等区中园项目合计52.6 万方。公司不动产基金管理平台中新园瑞上半年落地了常熟梅李智能制造产业园和昆山跨境电商产业园两个产业运营项目，目前在管面积约55 万方。公司高品质蓝白领公寓平台中新园舍与新加坡城市发展集团共同发起成立了规模为4 亿元的蓝白领宿舍投资基金，其中上海的公寓项目已启动装修改造。

多领域投资助推科技创新，新能源发电新增并网平稳截至6 月末，公司已累计认缴投资51 支基金，认缴总金额近43.5 亿元，促成96个招商项目落户园区，拉动总投资641 亿元；累计直接投资科技项目38 个，合计投资金额5.7 亿元，拉动总投资86 亿元。截至6 月末，公司投资设立的中新绿能、中新春兴新增并网179MW，主要分布在长三角区域，持续为400 余家优质企业提供可再生清洁电力。

风险提示：市场竞争加剧、产业投资风险、新能源业务拓展不及预期。