行业β：智能晾衣机与智能锁赛道成长景气延续根据CSHIA Research、奥维云网的统计研究，预计2024 年智能晾衣架的销量有望超过1000 万台。预计到2026 年其市场规模将超过200 亿元，平均增幅在20%以上。智能门锁方面，中商产业研究院分析预测，2024 年中国家用智能门锁全渠道零售量规模将达到2050 万套。其中，2024 年一季度，中国家用智能门锁线上市场零售量规模为149.6 万套，同比增长24.5%；零售额规模为15.1 亿元，同比增长24.8%。投資要點
公司發佈24H1 業績
24H1 實現收入 7.13 億元(同比 -0.86%)，歸母淨利潤1.44 億元(同比 -4.48%)，扣非利潤1.43 億元(同比 -3.96%)。24Q2 單季度實現收入 4.20 億元(同比 -4.98%)，歸母淨利潤0.88 億元(同比 -13.74%)，扣非利潤0.87 億（同比 -13.33%）。
行業β：智能晾衣機與智能鎖賽道成長景氣延續根據CSHIA Research、奧維雲網的統計研究，預計2024 年智能晾衣架的銷量有望超過1000 萬台。預計到2026 年其市場規模將超過200 億元，平均增幅在20%以上。智能門鎖方面，中商產業研究院分析預測，2024 年中國家用智能門鎖全渠道零售量規模將達到2050 萬套。其中，2024 年一季度，中國家用智能門鎖線上市場零售量規模爲149.6 萬套，同比增長24.5%；零售額規模爲15.1 億元，同比增長24.8%。
渠道端：線上線下協同發展，電商持續保持第一線下：24H1 南區+北區合計營收 2.39 億，其中：北區營收1.11 億，南區營收1.29 億。「開疆換新」和“零售標杆城市打造行動“，精準招商，加快渠道下沉。
電商：24H1 營收4.49 億，毛利率60.22%，保持頭部電商平台穩健增長，快速佈局如抖音的新平台。
工程渠道：已與多家國央企地產商、家裝/物業公司達成合作，潛力較大。
品類端：持續打磨智能產品，有望受益於「以舊換新」催化24H1 智能家居產品營收5.98 億，毛利率56.9%，推出具有自主知識產權的智能家居新品和技術革新，如低噪音藍鯨動力系統和長壽命鋼絲繩，鞏固行業技術領先地位。24H1 傳統晾衣架產品營收0.85 億，毛利率48.7%。
近期浙江省、湖北省、青海省相繼發佈以舊換新補貼細則，從補貼措施來看：
1）普通家居類產品補貼力度基本在 15-20%、且可以和其他折扣疊加，單件家居最高 可補到 2000 元左右，裝修可補到 2 萬元左右。 2）滿足老年友好/適老化的產品的補貼力度可高達 50%。 3）更側重家居智能化和適老化兩個方向，比如智能晾衣架、智能馬桶、坐浴裝置（洗澡安全）等，有望對公司終端需求形成催化。
財務指標
1）毛利率&費用端：24H1 毛利率爲54.42% （同比+5.20pct）; 24Q2 毛利率爲56.15%（同比+4.74pct）。24H1 期間費用率爲31.95%（同比+6.05pct），24Q2期間費用率爲32.28%（同比+7.44pct）2）經營性現金流：24H1 淨經營現金流爲0.60 億元（同比-75%），24Q2 爲0.85億元（同比 -58.29%）
盈利預測及估值
好太太作爲智能晾曬龍頭、地位明確，我們預期未來成長性較優：智能晾曬行業滲透率仍有較大提升空間、且存量房改善需求持續釋放，同時產品的性價比提升推動市場下沉，所在賽道β較好；此外，公司積極佈局智能安防等新品類，業務線進一步擴充；渠道端來看，好太太是行業中少有的線下零售、電商、工程等多 渠道佈局龍頭企業。我們預計2024-2026 年公司實現營業收入17.91/20.29/23.49億元，同比增長6.07%/13.32%/15.75%，歸母淨利3.57/3.99/4.72 億元，同比增長9.02%/11.95%/18.28%，對應當前市值PE 爲13.47/12.03/10.17X，維持「買入」評級。
風險提示
智能晾衣機行業競爭加劇，地產週期下行
