分业务来看：1）公司脉冲光纤激光器实现收入1.91 亿元，同比减少11.01%，毛利率29.7%，同比提升4.01ppt；2）连续光纤激光器实现收入12.63 亿元，同比减少14.21%，主要系下游需求影响导致业绩承压，毛利率25.5%，同比提升1.05ppt；3）超快激光器实现收入0.31 亿元，同比增长9.40%；4）特种光纤实现收入0.43 亿元。报告期，公司控股公司睿芯光纤实现营业收入1.48 亿元，净利润0.41 亿元。1H24 年業績略低於我們預期
公司公佈1H24 業績：收入15.87 億元，同比-11.4%；歸母淨利潤0.96 億元，對應每股盈利0.17 元，同比-14.5%，主要受下游市場需求顯著放緩趨勢影響。2Q24 公司實現營業收入7.86 億元，同比-21.8%；歸母淨利潤0.32 億元，同比-52.5%。由於下游需求放緩，公司二季度和1H24 業績略低於我們預期。
毛利率穩步上升，費用率小幅上升。1H24 年公司實現毛利率26.7%，淨利率6.0%，同比分別+2.3ppt 和-0.2ppt。1H24 年公司銷售費用率爲5.2%，同比減少1.1ppt，主要系公司持續強化成本控制能力，降本增效；管理費用率爲2.9%，同比增加0.8ppt；研發費用率爲9.8%，同比減少1.0ppt。
分業務來看：1）公司脈衝光纖激光器實現收入1.91 億元，同比減少11.01%，毛利率29.7%，同比提升4.01ppt；2）連續光纖激光器實現收入12.63 億元，同比減少14.21%，主要系下游需求影響導致業績承壓，毛利率25.5%，同比提升1.05ppt；3）超快激光器實現收入0.31 億元，同比增長9.40%；4）特種光纖實現收入0.43 億元。報告期，公司控股公司睿芯光纖實現營業收入1.48 億元，淨利潤0.41 億元。
發展趨勢
激光器行業整體增速有限，海外市場或帶來新機遇。經過2019 年以來激光器價格的激烈競爭，形成了IPG、銳科激光、創鑫激光三足鼎立的競爭格局。我們判斷，激光器行業逐漸進入平穩期，但是單純依賴切割場景國內整體增量相對有限。去年來，具備高性價比的中低功率國產激光切割機出海帶動了激光器行業下游新的需求，我們判斷中低功率激光切割機海外佔比目前在25%-35%左右。我們認爲，隨着鋰電行業頭部企業向海外拓展，公司作爲核心光源供應商，將獲得更多機遇；船舶等高景氣行業有望繼續帶動超高功率激光切割機的需求增長。
盈利預測與估值
考慮到下游需求存在一定不確定性，我們下調公司2024 年盈利預測13.5%至2.81 億元，下調2025 年盈利預測15.5%至3.24 億元；當前股價對應2024/2025 年28.0 倍/24.2 倍市盈率。考慮到公司國產激光器龍頭地位穩固，我們維持跑贏行業評級，考慮到下半年仍存在進一步降價壓力，我們下調目標價29.8%至18.0 元，對應36 倍2024 年市盈率和31.4 倍2025 年市盈率，較當前股價有29.6%的上行空間。
風險
市場需求恢復不及預期；新產品拓展不及預期。
