公司国内自主品牌表现优异。近两年，公司已在终端市场打造出爵宴鸭肉干、好适嘉（98K）湿粮罐头等多个畅销大单品，直接带动了自主品牌收入规模和品牌曝光度的快速提升，尤其是爵宴品牌下的部分产品在各线上平台持续保持在销量前列。24H1 公司销售费用0.51 亿元，同比增加17.57%，国内营销投放卓有成效——今年 618 期间，佩蒂旗下自有品牌爵宴618 期间累计GMV 超2500 万，全平台累计支付金额同比去年618 期间增长67%，爵宴品牌位列天猫狗零食品牌榜/店铺榜双榜单第二、京东狗零食累计成交品牌榜第二。同时，爵宴原生风干粮位列抖音鸭肉味犬主粮爆款榜第1、京东狗干粮榜第1。爵宴风干粮由泰州江苏康贝工厂生产，是公司2021 年公开发行可转债募投项目“年产5 万吨新型主粮项目”其中的一条产线，公司采用边建边投产的模式，未来会有更多的主粮品类上市。事件：公司發佈24 半年報，24H1 公司實現營業收入爲8.46 億元，yoy+71.64%；歸母淨利潤0.98億元，yoy+329.38%。其中，24Q2公司實現營業收入爲4.61億元，yoy+38.06%；歸母淨利潤0.56 億元，yoy+1315.99%。
1、境內：產品梯隊持續豐富，風乾主糧值得期待！
公司2024 年上半年國內收入達1.57 億，同增24.6%，毛利率23.23%。在國內市場，公司主要通過在線上和線下同步進行全渠道佈局，直銷和分銷協同開展，聚焦自主品牌和差異化的產品，形成了覆蓋全面、主次清晰的業務內容。在線上渠道，公司已在天貓、京東、抖音等主流電商平台開設線上品牌旗艦店或專營店，與E 寵商城等專業電商簽訂深度合作協議，並積極擁抱營銷新模式，通過直播、建立私域流量等新型營銷方式適配中國市場，提高流量轉化效率。
公司國內自主品牌表現優異。近兩年，公司已在終端市場打造出爵宴鴨肉乾、好適嘉（98K）溼糧罐頭等多個暢銷大單品，直接帶動了自主品牌收入規模和品牌曝光度的快速提升，尤其是爵宴品牌下的部分產品在各線上平台持續保持在銷量前列。24H1 公司銷售費用0.51 億元，同比增加17.57%，國內營銷投放卓有成效——今年 618 期間，佩蒂旗下自有品牌爵宴618 期間累計GMV 超2500 萬，全平台累計支付金額同比去年618 期間增長67%，爵宴品牌位列天貓狗零食品牌榜/店鋪榜雙榜單第二、京東狗零食累計成交品牌榜第二。同時，爵宴原生風乾糧位列抖音鴨肉味犬主糧爆款榜第1、京東狗乾糧榜第1。爵宴風乾糧由泰州江蘇康貝工廠生產，是公司2021 年公開發行可轉債募投項目「年產5 萬噸新型主糧項目」其中的一條產線，公司採用邊建邊投產的模式，未來會有更多的主糧品類上市。
2、境外：公司出口業務持續好轉，海外收入明顯提升！
公司2024 年上半年境外收入達6.89 億，同增90.2%，毛利率27.06%。在國外市場，公司2023 年度受到海外客戶去庫存的影響較大，目前去庫存已經結束，客戶恢復到正常的採購節奏。產能方面，公司目前在越南、柬埔寨和新西蘭等國均建有大型生產基地，其中越南生產基地建設較早，運營成熟，目前約有1.5 萬噸寵物零食產能；柬埔寨工廠於2022 年正式投用，約有1.12 萬噸寵物零食產能，目前正處於產能爬坡階段；公司在新西蘭建設的年產4 萬噸高品質主糧產線已經完成了試生產工作，即將進入大規模生產和商業化運營階段，目前已經有部分在手訂單。新西蘭工廠具備了原料品質優勢、成本優勢和設備優勢，利用先進的溫格設備打造出更有競爭力的產品，客戶群體主要分佈在新西蘭本地、澳大利亞、美國等國家和地區。新西蘭主糧工廠的產品將優先供應公司自主品牌使用，公司也在積極籌備進入到國內市場的相關工作。
3、投資建議
我們預計2024-2026 年公司實現營業收入爲19.76/24.34/28.43 億，實現歸母淨利潤1.48/1.90/2.45 億元，同比扭虧爲盈29%/29%。我們認爲國內寵物經濟發展快速，公司自主品牌爵宴逐步打開知名度，寵物主糧新品有望帶來新的業績增長點，繼續重點推薦，維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格波動、匯率波動、市場競爭、流動性風險、境外經營風險
