投资建议：考 虑到Q2 业绩低于预期，下调2024-2026 年EPS 预测至0.88/0.99/1.08 元（调整前为1.15/1.28/1.39 元），给予2024 年行业平均的16 倍PE，维持目标价14.02 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
中高端女裝消費需求持續走弱，短期公司盈利承壓，線下渠道持續優化，下半年有望穩健經營；近期公司宣佈股份回購，彰顯發展信心。
投資要點：
投資建議：考 慮到Q2 業績低於預期，下調2024-2026 年EPS 預測至0.88/0.99/1.08 元（調整前爲1.15/1.28/1.39 元），給予2024 年行業平均的16 倍PE，維持目標價14.02 元，維持「增持」評級。
事件：2024H1 收入11.3 億元，同比-9.5%，歸母淨利2.2 億元，同比-27.5%，扣非歸母1.9 億元，同比-25.9%；其中Q2 收入5.9 億元，同比-7.1%，歸母淨利1.1 億元，同比-21.0%，扣非歸母1.1 億元，同比-20.8%。業績低於預期。
終端需求偏弱，公司盈利承壓。中高端女裝終端消費需求持續走弱，2024H1 收入同比-9.5% ， 毛利率同比-0.4pct 。1) 分品牌：
DA/DM/DZ/RA 收入分別爲5.7/0.7/4.7/0.2 億元，同比-13.5%/-7.6%/-4.7%/-0.9%，其中門店數量同比-15%/-4/-8%/+22%，毛利率同比-0.8/-0.2/+0.2/-0.9pct。2）分渠道：線上/直營/經銷收入分別爲1.9/4.5/4.8億元，同比-3.1%/-19.0%/-1.0%，線下渠道持續調整，直營/經銷門店數量同比-9%/-12%，毛利率同比-2.3pct/+0.8pct/持平。線下持續淨閉店，24H1 直營/加盟淨-5/-55 家至271/706 家。利潤端，由於經營負槓桿壓力顯現， 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率同比-0.2/+2.1/+0.1/+2.0pct，因此淨利率同比-4.9pct，公司盈利承壓。
宣佈股份回購方案，彰顯公司發展信心。7 月底公司發佈股權回購計劃，預計回購金額1-2 億元，回購股份用於員工持股或股權激勵。
下半年公司有望穩健經營，同時考慮到往年分紅比例較高（2022-2023 年分紅率爲86%/77%），2024 年有望維持高分紅，彰顯公司發展信心。
風險提示：終端消費需求疲軟，渠道調整效果不及預期
