现金流方面，24H1 公司经营活动产生的现金流净额约-4.5 亿元，较去年同期有所下滑，主要原因在于到期兑付票据款增长、加大原材料备货力度等。事件：2024 年8 月27 日，公司發佈2024 年半年報，24H1 實現營業收入24.73 億元，同比增長29.94%；歸母淨利2.46 億元，同比增長52.36%；扣非歸母淨利2.44 億元，同比增長55.44%。
單季度來看，24Q2 公司實現營業收入14.38 億元，同比增長20.25%、環比增長39.07%；淨利潤均超過預告中值，其中歸母淨利1.57 億元，同比增長32.96%、環比增長74.44%；扣非歸母淨利1.55 億元，同比增長36.87%、環比增長74.16%。
盈利水平方面，24H1 公司銷售毛利率和銷售淨利率分別爲23.26%/9.96%，同比提升1.54pct/1.39pct。24Q2 公司銷售毛利率和銷售淨利率分別爲23.40%/10.88%，同比提升1.26pct/0pct。盈利水平提升主要受益於公司加強對供應鏈的管控，以及自身技術進步帶來的成本優勢。
現金流方面，24H1 公司經營活動產生的現金流淨額約-4.5 億元，較去年同期有所下滑，主要原因在於到期兌付票據款增長、加大原材料備貨力度等。
從收入結構上看：分產品，24H1 公司箱式變電站收入16.07 億元，同比增長23.45%、收入佔比65%；成套開關櫃產品2.69 億元，同比減少6.89%、收入佔比11%；變壓器產品4.74 億元，同比增長110.21%、收入佔比19%。分行業，光伏10.97 億元，同比增長32%；風電5.88 億元，同比增長25%；儲能3.32 億元，同比增長62%；數據中心1.18 億元，同比增長4%；相較去年同期，光伏行業線銷售收入佔比從35%提升到42%，儲能行業線銷售收入佔比從6%提升到13%。
投資建議：公司業務發展“三部曲“穩紮穩打，伴隨新增優質產能釋放，成長性突出。我們預計公司2024-2026 年營收分別爲65.5/83.0/98.5 億元，對應增速分別爲32%/27%/19%；歸母淨利潤分別爲6.3/8.4/10.5 億元，對應增速分別爲27%/34%/24%，以2024 年8 月27 日收盤價作爲基準，對應2024-2026 年PE 爲13X、10X、8X。維持「推薦」評級。
風險提示：原材料價格上漲的風險，市場競爭加劇風險等。