中銀國際證券股份有限公司餘嫄嫄,趙泰近期對浙江龍盛進行研究併發布了研究報告《染料、中間體龍頭優勢穩固，房產業務持續推進》，本報告對浙江龍盛給出買入評級，當前股價爲9.15元。
浙江龍盛(600352)
2024年上半年公司實現營業收入69.55億元，同比下降3.66%；實現歸母淨利潤9.02億元，同比增長13.93%；實現扣非歸母淨利潤6.44億元，同比減少20.67%。其中第二季度營業收入同比減少0.08%至34.68億元；歸母淨利潤同比增加57.05%至7.05億元；扣非歸母淨利潤同比減少38.16%至3.62億元。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利2.00元（含稅），合計派發現金紅利6.51億元。染料行業有待回暖，看好公司各項化學品銷量增長及房產業務推進帶來的增量，維持買入評級。
支撐評級的要點
染料及中間體價格下滑，量增價減下總體收入保持穩健。2024H1公司營業收入同降3.66%至69.55億元，其中單二季度營業收入同降0.88%至34.68億元。染料業務方面，公司2024年上半年實現收入37.51億元，同比下降2.46%；均價3.28萬元/噸，同比降低6.51%；銷量11.45萬噸，同比提升4.34%；毛利率爲29.77%，同比提升2.71pct。其中，德司達營業收入、淨利潤分別爲26.37億元（同比-1.45%）、3.14億元（同比+89.80%）。當前染料行業價格競爭仍在持續，公司憑藉行業龍頭優勢和成本優勢逆勢實現份額擴張、毛利率提升。中間體業務方面，公司依託產業鏈優勢，以產業鏈一體化爲核心向相關中間體如間苯二酚、對苯二胺和間氨基苯酚的生產拓展，擴大產能和市場份額，穩居龍頭地位。2024年上半年公司中間體業務實現收入16.43億元，同比增長8.33%；均價3.15萬元/噸，同比降低10.48%；銷量5.21噸，同比增長21.01%。房地產業務方面，各項工程如期推進，上半年博懋廣場·灣上一期順利開盤。2024H1公司房地產業務收入2.55億元，同比增長36.31%，毛利率爲34.83%，同比降低10.96pct。
盈利能力提升，現金流充足。2024H1公司綜合毛利率爲27.94%，同比提升1.62pct。費用方面，上半年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲5.27%/5.55%/3.95%/0.78%，同比分別+0.63pct/-0.07pct/+0.10pct/+1.89pct，其中財務費用率增長較多主要繫上半年發生匯兌損失1.10億元（去年同期爲匯兌收益1.65億元）。2024H1公司投資收益、公允價值變動收益分別爲1.96億元（同比-35.38%）、-1.42億元（去年同期爲-2.29億元）。非經常性損益方面，公司發生非流動性資產處置收益3.30億元。現金流方面，上半年公司經營活動淨現金流爲21.62億元，現金流保持健康。
染料、中間體龍頭優勢穩固，房產業務持續推進。截至2024年中，公司擁有30萬噸/年染料及約10萬噸/年助劑產能，在全球市場列居首位。中間體方面，公司擁有年產11.95萬噸中間體產能，並以產業鏈一體化爲核心向其他精細化工品延伸，在建項目包括年產2萬噸H酸及年產9000噸間氨基苯酚項目，截至2023年底，H酸一期年產5000噸已試生產，間氨基苯酚一期項目年產5000噸已投產。房地產業務方面，工程如期推進，優質資產助力公司現金流保持充裕。
估值
因染料行業需求疲軟，調整盈利預測，預計2024-2026年EPS分別爲0.58元、0.66元、0.73元，對應PE分別爲15.6倍、13.6倍、12.3倍。染料行業有待回暖，看好公司各項化學品銷量增長及房產業務推進帶來的增量，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格大幅波動；下游需求持續低迷；房產業務推進不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華鑫證券張偉保研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲72.39%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利16.05億，根據現價換算的預測PE爲18.67。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價爲12.84。
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