（1）2024 年上半年公司实现营业收入6.98 亿元，同比增长0.29%；实现归母净利润-2.76 亿元，亏损同比收窄32.56%。其中，Q2 单季度实现营业收入4.17 亿元，同比增长15.96%；实现归母净利润-0.75 亿元，亏损同比收窄65.68%。新興安全賽道領先廠商，維持「買入」評級
考慮外部環境變化，我們下調公司2024-2025 年歸母淨利潤預測爲0.04、0.75 億元（原預測爲1.58、2.34 億元），新增2026 年預測爲1.92 億元，EPS 爲0.04、0.73、1.88 元/股，當前股價對應2024-2026 年PE 爲661.3、38.0、14.8 倍，考慮公司在新興安全賽道的卡位及長期成長潛力，維持「買入」評級。
Q2 收入增速有所恢復，降本增效取得顯著成效
（1）2024 年上半年公司實現營業收入6.98 億元，同比增長0.29%；實現歸母淨利潤-2.76 億元，虧損同比收窄32.56%。其中，Q2 單季度實現營業收入4.17 億元，同比增長15.96%；實現歸母淨利潤-0.75 億元，虧損同比收窄65.68%。
（2）上半年公司銷售毛利率爲55.15%，同比提升1.23 個百分點。同時，公司不斷提升人均效能和經營質量，銷售費用、研發費用及管理費用三費合計相比去年同期下降超 25%，三費佔收入比重較2023 年同期下降超30%；人均營收同比增長超16%。
核心賽道產品穩健增長，市場競爭力不斷增強
（1）在產品方面，數據安全深度融合恒腦·安全垂域大模型的能力，收入同比增長超 150%；商用密碼收入同比增長超 100%；信創安全收入同比增長超 80%；同時，公司客戶粘性增加，復購收入大幅增長，訂閱式收入持續呈現積極增長態勢。
（2）在行業方面，如電力行業收入同比增長超 150%；央國企、電信板塊收入同比增長均超 60%；在政府行業也實現收入穩步增長，其中大數據局收入實現高速增長。2024 年度上半年，公司在電力、交通、網信等重點行業訂單額均實現較快增長，同時公安、油氣等行業在二季度訂單額也實現了快速增長。
風險提示：政府財政支出緊張；業務拓展不及預期；市場競爭加劇的風險。
