事件：公司發佈2024 年半年度報告，24H1 公司實現營收19.3 億元，同比+17.5%；實現歸母淨利潤3.1 億元，同比+10.9%；實現扣非歸母淨利潤3.1億元，同比+38.2%。據測算，24Q2 公司實現營收9.7 億元，同比+20.4%；實現歸母淨利潤1.1 億元，同比+21.8%；實現扣非歸母淨利潤1.2 億元，同比+43.0%。
治痔產品表現靚麗，大健康代表性品種規模快速提升，醫藥商業修復性增長。
1）醫藥工業板塊，24H1 母公司實現營收10.0 億元，同比+17.5%，公司深化藥線渠道營銷變革，加強零售渠道終端動銷，深挖三四線市場潛力，治痔產品營收同比+22.0%，眼部護理產品、衛生溼巾系列產品等代表性品種銷售規模快速增長，推動大健康營收同比+33.3%；
2）醫療服務營收同比-7.6%，主要系醫療服務供應鏈業務規模下降，同時公司加快推進全國百家重點肛腸專科共建計劃，上半年新增簽約 9 家肛腸診療中心，累計簽約家數達 89 家；
3）醫藥商業營收同比+17.0%，主要系醫藥零售動態優化產品序列、醫藥物流調整客戶結構並增加供應品種，帶動板塊修復性增長。
毛利率改善明顯，投資淨收益擾動淨利率表現。24H1 公司毛利率爲48.4%，同比提升4.6pct；銷售費用率23.4%，同比提升1.6pct，主要系伴隨營收增長的支出及大健康業務市場策劃投入增加，管理費用率、研發費用率及財務費用率均略有下滑；投資淨收益減少0.69 億元，去年同期處置長期股權導致基數較高，公允價值變動淨收益減少0.17 億元；綜合影響下24H1 淨利率16.8%，同比下降1.1pct。其中24Q2 公司毛利率、淨利率分別變動3.0pct、-0.5pct，期間費用率有所改善。
投資建議：公司以肛腸及下消化道領域爲核心定位，打造肛腸健康方案提供商，大力發展大健康產業。在肛腸品類，品牌積澱深厚，構建肛腸細分市場優勢地位，作爲行業龍頭有望享受高於行業整體的增速，量價可期；皮膚、眼科品類，以八寶名方爲基礎拓寬品類邊界，形成側翼支撐；進一步向全生命週期健康管理延伸，大健康產業低基數下有望通過品牌和渠道協同收穫業績彈性，探索、打造第二增長曲線。預測公司2024-2026 年歸母淨利潤分別 爲5.85、6.76、7.74 億元，EPS 分別爲1.36、1.57、1.79 元，當前股價對應2024-2026 年PE 分別爲20、17、15 倍，維持「增持」評級。
風險提示：監管政策變化、行業競爭加劇、產品銷量不及預期、新品推廣不及預期、研發風險、質量安全風險。