面对行业整体竞争态势，公司立足自身优势，24H1 主营产品销售量较23H1同期明显增加（交换机yoy+29.15%、路由器及无线产品yoy+83.79%、通信组件yoy+17.18%）。事件：8 月26 日晚間，公司發佈《2024 年半年度報告》，24H1 公司實現營業收入8.24 億元（yoy-17.00%），實現歸母淨利潤0.76 億元（yoy-15.69%），實現扣非歸母淨利潤0.69 億元（yoy-18.68%），實現EPS 1.10 元（yoy-16.03%）。
Q2 淨利潤邊際改善，24H1 主營產品出貨量同比提升。24H1 公司實現營業收入8.24 億元（yoy-17.00%），實現歸母淨利潤0.76 億元（yoy-15.69%），實現扣非歸母淨利潤0.69 億元（yoy-18.68%），主要系：
1）國內ICT 行業競爭激烈，公司產品銷售價格持續承壓；2）公司主要客戶（S 客戶）採用「客供料-非結算方式」，該部分物料未計入生產成本，相應降低公司交換機產品的平均銷售價格。
面對行業整體競爭態勢，公司立足自身優勢，24H1 主營產品銷售量較23H1同期明顯增加（交換機yoy+29.15%、路由器及無線產品yoy+83.79%、通信組件yoy+17.18%）。
單季度來看，24Q2 實現營收4.17 億元（yoy-14.46%），實現歸母淨利潤0.42億元（yoy+19.44%，qoq+23.19%），Q2 業績出現邊際改善。
交換機產品深度綁定H3C 與S 客戶，路由器及無線產品實現快速增長。分產品來看：1）交換機類產品：24H1 實現收入6.44 億元（yoy-20.33%），佔收比達78.16%（yoy-3.27pct），24H1 公司深度綁定H3C 與S 客戶，前兩大客戶銷售佔比達93.59%（24Q1 爲93.30%）（400G 及以上速率產品已小批量出貨H3C）。2）路由器及無線類產品：24H1 實現收入1.58 億元（yoy+57.16%），佔收比達19.15%（yoy+9.04pct），主要系公司綜合競爭力增強及消費市場需求變化，客戶側相應產品份額增加較快所致。3）通信組件類產品及其他：24H1 實現收入0.22 億元（yoy-73.61%），佔收比達2.69%（yoy-5.77pct）。
海外客戶突破，後續將持續加大海外市場拓展力度。24H1 公司境外收入達0.02 億元，海外客戶出貨實現突破，並與多家海外客戶展開項目合作，形成持續的量產交付。後續，公司將更爲積極地開拓海外市場與國際客戶。
交換機產品毛利率同比提升，盈利能力不斷夯實。24H1 公司實現毛利率水平17.63%（yoy-0.28pct），其中交換機產品毛利率17.32%（yoy+1.92pct）、路由器及無線產品毛利率17.21%（yoy-6.70pct）。24H1 公司實現淨利率水平9.20%（yoy+0.10pct），盈利能力持續夯實。
持續加大研發投入，強化中高端交換機佈局與新業務拓展。24H1 公司銷售費用率爲1.42%（yoy+0.29pct，加大市場拓展力度）、管理費用率爲2.31%（yoy+0.30pct，加強成本管理，增強單位人效輸出）。研發費用方面，24H1公司研發投入達0.63 億元（yoy+29.20%），研發費用率7.64%（yoy+2.73pct），1）數通領域，公司完成新一代園區交換機迭代升級，數據中心交換機8.0T以上產品及WiFi-7 相關產品實現量產交付；2）汽車電子領域，公司完成車聯網T-BOX 與汽車智能控制顯示屏量產交付，並加大在智能座艙與域控制器部分研發投入。
資產週轉與存貨週轉全面提速，以高運營效率夯實成長根基。1）經營性現金流方面：24H1 公司經營性現金流淨額爲2.68 億元（yoy+67.52%），主要系24H1 公司加速資產週轉所致；2）存貨方面：24H1 公司存貨餘額爲3.76 億元（yoy-25.05%），主要系公司加快存貨週轉所致。公司通過高效、柔性化的聯動運營體系，不斷提升整體運營效率。
投資建議：預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲 1.80 億元、2.63 億元、3.62 億元，對應 PE 分別爲22.6 倍、15.4 倍和11.2 倍，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：行業數字化轉型不及預期、客戶訂單份額不及預期、主要原材料價格上漲及供應的風險、國際貿易摩擦等風險。