考虑到需求仍 在缓慢弱复苏过程中且市场竞争激烈，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 为1.70/1.87/2.01 元，同比-7%/+10%/+7%，（原值1.95/2.12/2.23 元，调幅-13%/-12%/-10%），参考同行给予公司2024 年12xPE，下调目标价至23 元，“增持”评级。本報告導讀：
公司名氣及新品持續提供增量，收入表現有望優於行業。
投資要點：
考慮到需求仍 在緩慢弱復甦過程中且市場競爭激烈，我們下調盈利預測，預計公司2024-2026 年EPS 爲1.70/1.87/2.01 元，同比-7%/+10%/+7%，（原值1.95/2.12/2.23 元，調幅-13%/-12%/-10%），參考同行給予公司2024 年12xPE，下調目標價至23 元，「增持」評級。
業績簡述：公司業績略低預期。公司2024H1 實現營業收入47.29 億元，同比-4.16%，歸母淨利潤7.59 億元，同比-8.48%，扣非淨利潤6.58 億，同比-11.91%；其中2024Q2 實現營業收入24.92 億元，同比-9.63%，歸母淨利潤3.61 億元，同比-18.15%，扣非淨利潤3.05億，同比-24.76%。
名氣品牌表現較好，Q2 海外增速較快。根據公司業績，2024H1 公司名氣子公司營收2.28 億元，同比+40%。2024H1 公司持續優化老闆+名氣雙品牌運營模式，名氣經歷了團隊、渠道的調整，收入實現了快速提升。分渠道看，我們預計上半年零售和電商渠道小個位數微降，工程渠道由於保交樓帶來的增量接近尾聲，預計公司雙位數下降，海外渠道預計實現個位數增長。2024H1 公司毛利率爲48.88%，同比-3.05pct，淨利率爲15.84%，同比-0.85pct；其中2024Q2毛利率爲47.29%，同比-2.38pct，淨利率爲14.2%，同比-1.62pct。
2024H1 公司油煙機毛利率50.79%，同比-4.31%，燃氣竈毛利率53%，同比-3.52%。我們預計公司毛利率下降的原因爲：1）毛利率較低的名氣產品增速較快，且客單價較低，結構性拉低了毛利率水平；2）原材料價格波動；3）金帝等品牌業務利潤率表現較弱，2024H1 公司金帝淨利潤爲-1638 萬元，拉低了公司整體水平。同時，2024 年中擬向全體股東每10 股派發現金股利5 元（含稅），共計4.72 億元，本期分紅約佔2024 年上半年歸母淨利潤的62%，股息率2.6%（本期分紅/當前股價）。
展望未來，公司名氣及新品持續提供增量，收入表現有望優於行業。
風險提示：原材料價格波動風險、市場競爭加劇、地產竣工數據下降對廚電銷量產生影響。
