费用管控能力有所提升；经营活动净现金流有所改善。费用方面，公司1H24期间费用率为16.1%，同比减少0.82ppt。其中：1）销售费用率1.0%，同比增加0.15ppt；2）管理费用率7.5%，同比减少0.02ppt；管理费用8.6 亿元，同比减少18.2%；3）研发费用率7.5%，同比减少0.68ppt；研发费用8.6 亿元，同比减少24.8%。截至2Q24 末，公司：1）应收账款及票据266.0 亿元，与年初基本持平；2）存货143.3 亿元，较年初增长3.2%；3）合同负债14.8 亿元，较年初减少38.3%，主要是按合同约定交付产品导致；4）经营活动净现金流为-11.6 亿元，上年同期为-23.8 亿元，货款回收增加；5）其他应付款为-25.5 亿元，年初为-13.3 亿元，主要是科研项目垫款增加以及科研拨款未到位导致。事件：公司8 月27 日發佈了2024 年中報，1H24 實現營收114.8 億元，YoY-17.9%；歸母淨利潤9.0 億元，YoY-11.8%；扣非歸母淨利潤7.7 億元，YoY-1.7%。業績基本符合預期。同時，公司公告《2024 年度「提質增效重回報」行動方案》，堅持推動公司高質量發展，致力於發展成爲世界一流機載系統供應商和專業化供應商。我們綜合點評如下：
行業週期變化和政策調整影響業績；1H24 淨利率水平同比略有下降。單季度看，公司1Q24~2Q24 分別實現營收56.4 億元（YoY-10.0%）、58.4 億元（YoY-24.3%）；分別實現歸母淨利潤4.5 億元（YoY+35.2%）、4.5 億元（YoY-34.8%）。受行業發展週期和政策影響，公司1H24 收入和利潤同比有所下滑。
公司1H24 完成了全年經營計劃（285.2 億元）的40%，利潤總額完成了全年經營計劃（24.4 億元）的45%。盈利能力方面，2Q24 毛利率爲25.9%，與上年同期基本持平；淨利率爲8.4%，同比減少0.31ppt。公司1H24 綜合毛利率同比減少1.22ppt 至25.5%；淨利率同比減少0.19ppt 至8.6%。基本保持穩定。
費用管控能力有所提升；經營活動淨現金流有所改善。費用方面，公司1H24期間費用率爲16.1%，同比減少0.82ppt。其中：1）銷售費用率1.0%，同比增加0.15ppt；2）管理費用率7.5%，同比減少0.02ppt；管理費用8.6 億元，同比減少18.2%；3）研發費用率7.5%，同比減少0.68ppt；研發費用8.6 億元，同比減少24.8%。截至2Q24 末，公司：1）應收賬款及票據266.0 億元，與年初基本持平；2）存貨143.3 億元，較年初增長3.2%；3）合同負債14.8 億元，較年初減少38.3%，主要是按合同約定交付產品導致；4）經營活動淨現金流爲-11.6 億元，上年同期爲-23.8 億元，貨款回收增加；5）其他應付款爲-25.5 億元，年初爲-13.3 億元，主要是科研項目墊款增加以及科研撥款未到位導致。
堅定推進科技創新、降本增效工作；民機產業戰略佈局穩步推進。科技創新方面，公司堅定貫徹航空工業集團「創新決定30 條」，全面承接五大創新行動，多項航空機載關鍵技術研究取得突破性成果。民機產業方面，2024 年4 月，中航機載系統有限公司正式落戶上海市閔行區，積極落實航空工業集團與上海市人民政府簽訂戰略合作協議，以中航民機機載系統工程中心和中國航發商用航空發動機研發基地爲牽引，進一步打造機載系統和民用航空發動機研發高地。公司作爲國內航空機載系統龍頭，民機業務有望迎來戰略發展機遇。
投資建議：公司是我國航空機載系統龍頭，受益於航空裝備需求增長，以及大飛機等新質生產力領域的不斷髮展，公司未來或有望保持較好發展態勢。我們預計，公司2024~2026 年歸母淨利潤爲20.50 億元、25.58 億元、31.57 億元，當前股價對應2024~2026 年PE 爲27x/22x/18x，維持「謹慎推薦」評級。
風險提示：下游需求不及預期；改革進展不及預期；產品降價風險等。
