毛利率分别为12.17%、26.41%、15.1%、9.48%，同比+4.1pct、-0.31pct、+3.05pct、+4.82pct。分区域来看，上海地区收入201.15 亿，占比为72%，同比+12.55%，毛利率为16.3%，显著高于公司整体毛利率。24H1 公司综合毛利率为14.9%，同比+3.22pct，Q2 单季毛利率为17.37%，同比+5.9pct，施工业务毛利率改善带动整体毛利率提升。收入基本保持穩定，中期分紅提升投資性價比
24H1 公司實現收入280.34 億，同比+1.69%，歸母、扣非淨利潤爲7.86、6.79 億，同比+0.78%、-6.06%；Q2 單季實現收入139.09 億，同比-1.78%，歸母、扣非淨利潤爲3.41、2.52 億，同比分別-2.04%、-24.79%。其中非經常性損益爲1.07 億，同比增加0.56 億元，主要爲資產處置收益0.83 億以及政府補助0.34 億。歸母淨利潤同比下滑主要系投資收益大幅減少，公司毛利率仍同比提升、費用率有所下降。公司上半年擬現金分紅3.14 億，現金分紅比例爲40%，高分紅彰顯投資價值。我們預計公司24-26 年實現歸母淨利潤爲32.4、35.9、39.9 億，認可給予公司24 年9 倍PE，對應目標價爲9.27 元，維持「買入」評級。
施工業務毛利率同比改善，上海區域實現較快增長分業務看，施工業、設計服務、運營業務、數字信息業務分別實現收入244.27、7.16、11.97、2.05 億，分別同比+2.63%、+4.01%、-5.18%、+26.77%。
毛利率分別爲12.17%、26.41%、15.1%、9.48%，同比+4.1pct、-0.31pct、+3.05pct、+4.82pct。分區域來看，上海地區收入201.15 億，佔比爲72%，同比+12.55%，毛利率爲16.3%，顯著高於公司整體毛利率。24H1 公司綜合毛利率爲14.9%，同比+3.22pct，Q2 單季毛利率爲17.37%，同比+5.9pct，施工業務毛利率改善帶動整體毛利率提升。
新簽訂單穩步增長，訂單結構逐漸優化
公司上半年新簽訂單461.25 億元，同比+9.08%，Q2 新籤234.7 億元，同比+11.0% 。其中市政/ 能源新籤合同額分別爲122/73 億元， 同比+38.1%/+53.9%，房建工程新籤58 億元，同比-28.4%，訂單結構持續優化,數字業務新籤2.31 億，Q2 單季新籤2.15 億，數字業務穩步推進，公司積累較多的基礎設施運營數據，有望較好受益於車路協同和無人駕駛的快速發展。上海市內/ 上海市外新簽訂單193/169 億元， 同比分別爲-11.4%/+32.2%。公司上半年陸續參與了陸家嘴和中交設計等上市公司的定增，一方面加強與上下游合作，另一方面可提升公司與被投資方在智慧城市、低空經濟、車路協同等新興業態領域的產業合作水平。
費用率同比下滑，投資收益下滑拖累利潤增長
24H1 公司期間費用率爲10.44%，同比-0.12pct，銷售、管理、研發、財務費用率分別同比變動+0.01、-0.26、+0.41、-0.28pct。資產及信用損失爲1.73 億，同比減少1.56 億，投資淨收益同比減少12.2 億。綜合來看24H1公司淨利率爲2.8%，同比-0.51pct，單Q2 淨利率同比下滑0.46pct 至2.78%。
24H1 公司CFO 淨額爲-37.64 億，同比多流出32.45 億，收付現比分別爲98.86%、111.16%，同比-32.86pct、-22.81pct。
風險提示：基建投資弱於預期、減值風險、項目推進不及預期。
