投行业务承压，股债承销规模均下滑。2024 年上半年公司投行业务收入2.9 亿元，同比-39.9%。股权业务承销规模同比-85.4%，债券业务承销规模同比-38.6%。投資要點：總部 位於浙江，深耕長三角，已形成「證券+期貨+基金+資管+創投」的金融產業佈局。公司财富管理轉型持續升級，投行業務力爭做大做強，資管公募化進展良好。合理價值區間12.67-13.41元/股，維持「優於大市」評級。
【事件】浙商證券發佈2024 年上半年業績：2024 年上半年公司實現營業收入80.0 億元，同比-5.4%；歸母淨利潤7.8 億元，同比-13.9%；對應EPS 0.20 元，ROE 2.9%，同比-0.6pct。第二季度季度實現營業收入41.2 億元，同比+16.8%，環比+6.1%；歸母淨利潤3.4 億元，同比-20.4%，環比-24.7%。
轉型全财富管理概念，聚焦銷售模式的轉型升級。2024 年上半年全市場日均股基交易額9616 億元，同比-6.4%，兩融餘額14809 億元，較年初-10.3%。在此背景下，公司2024 年上半年經紀業務收入10.2 億元，同比-18.4%，佔營業收入比重39.8%（剔除其他收入），公司代銷金融產品收入0.99 億元，同比-18.3%，佔經紀業務收入9.7%，代銷金融產品規模245 億元，同比+23.1%。公司兩融餘額179 億元，較年初-8%，市場份額1.2%，較年初+0.03pct。公司逐步改變過去單一代銷模式，向全财富管理概念轉變。結合產品特性，藉助研究賦能財富的優勢，建立財富聯盟生態圈，進一步聚焦銷售模式的轉型升級。
投行業務承壓，股債承銷規模均下滑。2024 年上半年公司投行業務收入2.9 億元，同比-39.9%。股權業務承銷規模同比-85.4%，債券業務承銷規模同比-38.6%。
股權主承銷規模9.2 億元，排名第24；其中IPO 1 家，募資規模1 億元；再融資2 家，承銷規模8 億元。債券主承銷規模486 億元，排名第23；其中公司債、企業債、金融債承銷規模分別爲467 億元、13 億元、6 億元。IPO 儲備項目7 家，排名第17，其中兩市主板1 家，北交所3 家，創業板3 家。
資管業務表現出色，「固收+」業務快速增長。資管業務收入2.1 億元，同比+16.5%。
資產管理規模1021 億元，同比+12.0%。公司「固收+」業務增長較快，固收資產管理規模絕對量提升近 140 億，較年初提升 19.24%? 自營二季度同比下滑，上半年加倉權益減倉固收。2024 年上半年公司投資收益（含公允價值）5.7 億元，同比-35.1%；第二季度投資收益（含公允價值）1.1億元，同比-60.9%。截止至2024 年上半年末，公司權益自營規模28 億元，同比+17.4%，固收自營規模403 億元，同比-6.8%。
投資建議：我們估算公司2024-26E EPS 分別爲0.38、0.46、0.47 元，BVPS分別爲7.45、7.75、8.09 元。使用可比公司估值法，我們給予其2024 年1.7-1.8xPB，對應合理價值區間12.67-13.41 元/股，維持「優於大市」評級。
風險提示：公司各項業務與宏觀經濟環境、資本市場走勢高度相關，如遇監管變化會對公司產生重大影響。
