投资建议：考虑国内需求仍有待修复，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为4.7/5.4/6.3 亿元，对应PE 分别为12/10/9 倍，维持“增持”评级。事件：公司發佈2024 年中報，2024H1 實現營收39.58 億元，同比增長4.02%，實現歸母淨利潤2.34 億元，同比增長5.14%。其中2024Q2 實現營收21.96 億元，同比-6.03%，實現歸母淨利潤1.60 億元，同比-0.64%。
H1 營收利潤穩步增長，加速多渠道開拓。2024Q2 營收、歸母略有下滑，主要系國內消費信心和有效需求不足所致，公司以多渠道戰略應對行業競爭壓力，驅動H1 業務整體向好發展：1）國內線下：通過優化開店、TOP 裝企分銷、渠道下沉等方式豐富流量渠道，加大規模試點以舊換新項目，樣板城市率先開啓社區店模式運營。2）國內線上：新拓拼多多渠道，加大發揮短視頻運營/內容種草等平台運營，推出差異化產品進行客群滲透。3）酒店業務：加大與頭部連鎖企業的合作，同步下沉至區域連鎖，形成多層次廣覆蓋的市場佈局。4）海外市場：加大新客戶開發力度，拉美、歐洲、一帶一路等潛力地區業務增長強勁。跨境電商業務通過深挖用戶需求，優化設計和成本，提高競爭力，保持快速增長。產品方面，公司不斷增強產品力和附加價值，高技術含量產品銷售持續攀升，利潤結構得以優化。
H1 淨利率略有提升，聚焦經營質量優化升級。2024H1 公司整體毛利率爲34.77%（-0.46pct），2024H1 期間費用率爲27.76%（+0.40pct），其中銷售、管理、研發費率分別-0.12pct/-0.05pct/+0.17pct 至19.43%/5.61%/2.28%。綜合看，公司2024H1 淨利率同比+0.03pct 至5.96%。展望下半年，公司聚焦經營質量優化升級，不斷提升運營效率，推動採購、製造成本、人效及費效持續改善。保障多渠道穩健發展的同時，發掘增量、換新服務；同時，伴隨國家調整房地產政策、消費品「以舊換新」以及推動新型消費快速增長等政策紅利逐步見效，行業需求有望進一步釋放。
投資建議：考慮國內需求仍有待修復，我們調整盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲4.7/5.4/6.3 億元，對應PE 分別爲12/10/9 倍，維持「增持」評級。
風險提示：地產銷售下滑；原材料價格上漲；品類拓寬不及預期；渠道推廣不及預期；營運能力下降風險；股票質押風險
